Obligatiehandelaren verdubbelen inzet op fed-renteverhogingen ondanks verwachte banenafname

Septemberse banencijfers voorspeld op 90.000 banen, maar markt verwacht minstens drie kwartpuntverhogingen tegen juli te midden van hardnekkige inflatie.

Handelaren op de treasury-markt positioneren zich agressief voor extra renteverhogingen van de Federal Reserve, omdat zelfs een verwachte vertraging in de banengroei onvoldoende is om de verwachtingen te veranderen. De komende werkgelegenheidscijfers worden voorspeld als een voortgezette veerkracht van de arbeidsmarkt die past bij de focus van de centrale bank op aanhoudende inflatie.

Septemberse loonlijsten gematigder maar nog steeds solide

Economisten die door Bloomberg zijn ondervraagd, verwachten dat het US Labor Department ongeveer 90.000 nieuwe banen zal rapporteren voor september, een stap omlaag ten opzichte van de 162.000 in augustus. Die groei zou desondanks dicht bij het gemiddelde tempo van dit jaar liggen en wijst op aanhoudende kracht in plaats van zwakte.

Die achtergrond laat beleidsmakers ruimte om een verkrappend beleid aan te houden. De inflatie is al vijf jaar achtereen boven de fed-doelstelling gebleven en recente data laten weinig vooruitgang zien in het afkoelen ervan.

Hoge drempel voor arbeidsdata om obligatierally te ontketenen

Je zou iets dicht bij nul of zelfs negatief nodig hebben — en ik denk dat je echt een negatieve verrassing in de loongegevens nodig hebt — voor treasuries om te stijgen. De lat voor de arbeidsmarkt om hier de katalysator voor een rally te zijn, ligt eigenlijk vrij hoog.

— Steve Boothe, Head of Investment Grade and Portfolio Manager, T. Rowe Price Group Inc., Comment on Treasury market outlook

Marktdeelnemers hebben de verwachtingen voor renteverhogingen op korte termijn iets teruggeschroefd, waarbij nu pas in december een verhoging wordt ingeprijsd. Futures wijzen nog steeds op minstens drie kwartpuntverhogingen tegen juli volgend jaar.

Recente rentestijging gekoppeld aan Europese zorgen, niet aan Amerikaanse verschuiving

De scherpe daling op de obligatiemarkt pauzeerde donderdag toen zorgen over Europese schuldenlasten beleggers naar treasuries trokken. Opmerkingen van fed-functionarissen Michelle Bowman en Philip Jefferson suggereerden ook meer tijd voordat verdere beleidsmaatregelen worden genomen, waardoor de tweejarige rentes met ongeveer 10 basispunten daalden tot onder de 4,8 procent en de druk op langlopende obligaties afnam.

Analisten benadrukten dat de beweging geen fundamentele verandering in het Amerikaanse vooruitzicht weerspiegelt. Olieprijzen rond de 100 dollar per vat, zware federale tekorten, de investeringshausse in kunstmatige intelligentie en inflatie die weer boven de 3 procent uitkomt, blijven hogere rentes ondersteunen.

Positionering laat ruimte voor onevenredige bewegingen

Als we iets krijgen dat de markt interpreteert als een teken van vroege stress op de arbeidsmarkt, denk ik dat we onevenredig kunnen stijgen in vergelijking met een daling bij een verwachte of iets sterkere uitkomst.

— Ian Lyngen, Head of US Rates Strategy, BMO Capital Markets, Market analysis ahead of jobs report

Een zwakkere dan verwachte uitkomst zou kunnen leiden tot het afbouwen van havikachtige weddenschappen, hoewel het vertrouwen laag blijft dat de recente verkoopgolf zijn einde heeft bereikt.