- Wereld
- Buitenland
- Binnenland
- Sport nieuws
    - Voetbal nieuws
    - Formule 1 nieuws
    - Wielrennen
    - Ajax nieuws
    - Feyenoord nieuws
    - PSV nieuws
- Economie
- Wetenschap
- Showbiz/Media
- Computer nieuws
- Gaming nieuws
    - PS4 nieuws
    - Xbox One nieuws
- Hardware nieuws

Paramount Skydance haalt 30 miljard dollar op met investment-grade obligaties voor overname van 110 miljard dollar, zonder standaard covenants.

Obligatiebeleggers zetten een flinke gok op het plan van David Ellison om Warner Bros. Discovery over te nemen via Paramount Skydance Corp.. Ze steken tientallen miljarden dollars in de transactie van 110 miljard dollar en accepteren daarbij minder juridische bescherming dan gebruikelijk is bij zwaar gefinancierde overnames.

Ongebruikelijke mix van ratings en voorwaarden

De financieringsstructuur valt op omdat Paramount Skydance 30 miljard dollar aan investment-grade obligaties heeft uitgegeven als onderdeel van een groter financieringspakket van 52 miljard dollar. Deze veiligere notes hebben voorrang op riskantere speculative-grade schuld en hebben een first-lien claim op Paramount-activa. Toch ontbreken in het high-grade deel veel covenants die junk-bondbeleggers normaal eisen.

Sabrina Fox, oprichter van Fox Legal Training, merkte op dat de first-lien notes een investment-grade covenantpakket hebben. Dit legt geen beperkingen op aan extra leningen, aandeleninkoop, dividenduitkeringen of transacties met verbonden partijen. Beperkte restricties gelden alleen bij verkoop van activa en fusies.

Sterke vraag beperkt onderhandelingspositie

De obligaties werden binnen een week verkocht dankzij overweldigende belangstelling. De orders liepen op tot 109 miljard dollar, waardoor kopers weinig ruimte hadden om strengere voorwaarden af te dwingen. Tijdens conference calls richtten deelnemers zich vooral op de leverage na de deal en kostenbesparingsdoelen, niet op de covenants.

Wat opvalt is dat de first-lien notes komen met een investment-grade covenantpakket.

Ratings verdeeld over schuldlagen

S&P Global Ratings en Fitch gaven investment-grade ratings aan de first-lien obligaties. Moody’s plaatste ze één notch in junk territory. Alle drie de bureaus waardeerden de second-lien schuld als beneden investment grade. Het gecombineerde bedrijf begint met bijna 79 miljard dollar aan netto schuld.

Scepsis over kostenbesparingsdoelen blijft

Creditanalisten betwijfelen of Paramount het doel haalt om binnen drie jaar 6 miljard dollar aan kosten te besparen. De beperkte covenants roepen ook zorgen op dat het bedrijf bedrijfsonderdelen kan afsplitsen of waardevolle activa buiten bereik van crediteuren kan brengen. De gefuseerde entiteit zou Paramount+, HBO Max, grote studio’s en een uitgebreide intellectuele-eigendomsbibliotheek controleren.

De deal wijkt af van klassieke private-equity leveraged buy-outs. De familie van Ellison leverde 47 miljard dollar aan eigen vermogen en het bedrijf heeft plannen voor snelle schuldreductie aangekondigd. Toch waarschuwde Moody’s voor significant governance-risico en stelde dat de schuldratio’s lijken op die van sterk speculatieve emittenten.