Lacy Hunt keert zich tegen obligaties na decennia als stier

De 84-jarige econoom bij Hoisington Investment Management verkort de duration nu inflatiedruk toeneemt en de Fed achterloopt.

Econoom Lacy Hunt bouwde meer dan drie decennia lang een reputatie op als een van de standvastigste stieren op de Amerikaanse staatsobligatiemarkt. Op 84-jarige leeftijd zijn hij en zijn team bij Hoisington Investment Management overgestapt op een diep voorzichtige houding ten opzichte van langlopende overheidsobligaties.

De omslag gaat verder dan de omvang van de portefeuille. Het vlaggenschipfonds van het bedrijf beheert ongeveer 100 miljoen dollar, maar de overtuiging achter de koerswijziging is opvallend. In juni bezat het fonds nog slechts twee effecten: een schatkistcertificaat en een kortlopende obligatie. Dat betekende een scherpe breuk met de langlopende durationstrategie die het bedrijf jarenlang kenmerkte.

Portefeuilleherziening na jaren van verliezen

De ommekeer volgde na vier moeilijke jaren waarin stijgende rentes de winsten uit de lange obligatierally sinds het begin van de jaren tachtig tenietdeden. Hunt erkent dat het bedrijf te laat besefte dat globalisering, ruim kapitaal en lage energiekosten waren omgeslagen. Het beheerde vermogen daalde vorig jaar tot minder dan 2 miljard dollar, tegenover ongeveer 5 miljard dollar in 2020.

De herziening kwam op tijd. De verkoopgolf op de obligatiemarkt dit jaar duwde de benchmarkrentes boven de 5 procent. Het Wasatch-Hoisington US Treasury Fund boekte een verlies van circa 0,4 procent over de eerste acht maanden, aanzienlijk minder dan de 2,9 procent daling van de Bloomberg-benchmarkindex voor staatsobligaties.

Hogere evenwichtsinflatie bepaalt nieuwe koers

Hunt ziet nu structurele krachten, waaronder hogere energieprijzen, aanhoudende begrotingstekorten en zware investeringen in kunstmatige intelligentie, die de evenwichtsinflatie van de economie optillen naar een bandbreedte van 3,5 tot 4,5 procent. Dat ligt ruim boven de 2 procent die de Federal Reserve nastreeft.

Ik denk dat we in de beginfase zitten van een verdere significante stijging van de inflatie. De Fed loopt achter de feiten aan.

— Lacy Hunt, Interview vorige week vanuit Austin

Geld- en kredietgroei wekken nieuwe zorgen

Als zelfverklaard neoklassiek econoom richt Hunt zich op de hoeveelheid geld en krediet. Hij sloeg alarm toen de Fed eind 2025 stopte met het afbouwen van de balans en begon met het opkopen van kortlopende staatsobligaties om geldmarktrentes te ondersteunen. Hoewel de centrale bank de stappen technisch noemde, zag Hunt de geldhoeveelheid, bankleningen en deposito’s versnellen. Hij beschouwt de liquiditeit als voedingsbodem voor bredere inflatiedruk.

In juni was de duration van het fonds gedaald tot minder dan een jaar, tegenover 21 jaar in september daarvoor. Hunt trekt parallellen met het eind van de jaren zeventig, toen snelle geldgroei voorafging aan de inflatieschok die Paul Volcker later moest bestrijden.

Lange carrière omspant meerdere Fed-tijdperken

Hunt promoveerde aan Temple University en trad in 1969 in dienst bij de Federal Reserve Bank of Dallas. Hij zag hoe Arthur Burns de geldhoeveelheid snel liet groeien, wat bijdroeg aan de inflatiegolf van dat decennium. Hij kwam in 1996 bij Hoisington en hielp het bedrijf door de decennialange daling van de rentes te loodsen, die zware posities met lange duration beloonden.

Het Wasatch-Hoisington-fonds leverde tot 2020 een gemiddeld jaarlijks rendement van ongeveer 7,8 procent over twintig jaar, beter dan de 4,8 procent van de benchmark. De inflatiegolf na de pandemie maakte een einde aan dat tijdperk en zorgde voor een gemiddeld jaarlijks verlies van 8,6 procent over de vijf jaar daarna.

Hunt blijft wantrouwig over brede steun binnen de Fed voor strakkere controle op geld en krediet, ook al ziet hij mogelijke overeenstemming met voorzitter Kevin Warsh op die punten.

Tags bij dit artikel