Krugman waarschuwt voor onhoudbare Franse schuldenkoers en eurozonerisico's

Nobelprijswinnaar benadrukt fiscale druk, pensioenbeleid en mogelijke overloopeffecten van de Franse schuld van 3,6 biljoen euro.

Nobelprijswinnaar Paul Krugman heeft een scherpe beoordeling gegeven van de overheidsfinanciën van Frankrijk en noemt ze onhoudbaar, met het risico dat een bredere schuldencrisis in de eurozone ontstaat.

Krugman schetst zorgwekkend beeld in recente Substack-analyse

In een post van 8 oktober stelde Krugman dat de situatie verder reikt dan Frankrijk alleen. Het lidmaatschap van het land in de eurozone opent de deur naar een potentieel explosieve schuldencrisis die de Europese eenheid kan ondermijnen, betoogde hij.

De huidige situatie in Frankrijk is echt zorgwekkend. Het gaat niet alleen om Frankrijk alleen. Het lidmaatschap van Frankrijk in de eurozone creëert de mogelijkheid van een explosieve schuldencrisis — en zo’n crisis zou destructief kunnen zijn voor de Europese eenheid.

— Paul Krugman, Substack-post, 8 oktober

Verkoopgolf op obligatiemarkt drijft Franse rentes op

De afgelopen maanden is er een scherpe verkoopgolf geweest in Franse staatsobligaties. Eerst waren er zorgen over hernieuwde inflatie, maar die maakten plaats voor diepere zorgen over het omvangrijke begrotingstekort en het verdeelde politieke landschap. De extra rente die beleggers eisen voor Franse tienjaarsobligaties ten opzichte van Duitse equivalenten is gestegen naar niveaus die voor het laatst tijdens de schuldencrisis van 2011-2012 werden gezien.

Frankrijk heeft een schuld van 3,6 biljoen euro, goed voor 119 procent van het bbp — het hoogste cijfer sinds de invoering van de euro. Krugman merkte op dat de autoriteiten deze last blijven vergroten terwijl ze weinig blijk geven van fiscale terughoudendheid. Andere eurolanden zouden waarschijnlijk tegen een reddingsoperatie zijn, die gezien de omvang van de economie extreem duur zou uitvallen.

Frankrijk is mogelijk de grens overgegaan van te groot om te laten vallen naar te groot om te redden. Kortom, het is maar al te gemakkelijk om een echt lelijk scenario te schetsen voor een Franse crisis die binnen Europa extreem verdeeldheid zaaiend zou zijn.

— Paul Krugman, Substack-post, 8 oktober

Autoriteiten tonen paraatheid terwijl markten gemengde signalen geven

President van de Europese Centrale Bank Christine Lagarde liet deze week aan de ministers van Financiën van de eurozone weten dat de autoriteiten de marktontwikkelingen nauwlettend volgen en over instrumenten beschikken om ongewenste wanordelijke bewegingen aan te pakken. De Franse minister van Financiën Roland Lescure hield vol dat het land nog ver verwijderd is van centralebankinterventie.

Franse obligaties stegen vrijdag, waardoor de tienjaarsrente met drie basispunten daalde naar 4,86 procent.

Pensioensysteem en sociale druk onderscheiden Frankrijk

Hoewel meerdere eurolanden te maken hebben met fiscale druk, wees Krugman specifiek Frankrijk aan vanwege de langdurige moeite om de realiteit van het pensioenstelsel onder ogen te zien. Burgers daar beginnen eerder met pensioen dan in enig ander West-Europees land.

Marine Le Pen, die als een van de kanshebbers geldt voor de presidentsverkiezingen van volgend jaar, heeft beloofd dat sommige werknemers al op 60-jarige leeftijd met pensioen kunnen. Tegelijkertijd hebben studenten in het hele land geprotesteerd tegen lerarentekorten, overvolle klassen en verslechterende schoolinfrastructuur.

Frankrijk geeft in feite grote subsidies aan oudere Fransen ten koste van iedereen anders. Massale nationale studentendemonstraties zijn dan ook geen verrassing.

— Paul Krugman, Substack-post, 8 oktober

Prijzen credit default swaps blijven laag maar signaleren groeiende bezorgdheid

De door de markt geïmpliceerde kans dat Frankrijk in gebreke blijft, afgeleid uit de prijzen van credit default swaps, bedraagt slechts 1,2 procent. Krugman noemde dit cijfer te laag gezien de recente ontwikkelingen.