Koperhandelaren vrezen mogelijke prijsval nu twijfels over Trumps tarieven groeien

Veranderende Comex-LME-spread en afnemende Amerikaanse zendingen wijzen op afnemend vertrouwen voor de midterms.

Koperprijzen zijn sterk gestegen sinds Donald Trump terugkeerde in het Witte Huis, gedreven door een grote verschuiving in wereldwijde voorraden doordat handelaren metaal naar de Verenigde Staten verscheepten in afwachting van mogelijke importheffingen. Toch vrezen velen in de markt nu een scherpe ommekeer als die tarieven uitblijven, nu de midtermverkiezingen naderen.

Premies dalen terwijl handelaren tariefverwachtingen in twijfel trekken

New York-futures op Comex golden lang als premie ten opzichte van de benchmark van de London Metal Exchange, waardoor handelaren winst konden maken door koper naar de VS te verschepen. Die instroom putte voorraden elders uit en stuwde LME-prijzen naar recordniveaus rond 15.000 dollar per ton. Recent is die premie echter sterk afgenomen.

Analisten van Natixis SA beschrijven de tariefgedreven handel als een bubbel die kan barsten zonder heffingen. Macquarie Group ziet prijzen mogelijk dalen tot 10.000 dollar per ton als invoerrechten worden uitgesloten, of stijgen tot 18.000 dollar als tarieven later komen en verdere voorraadopbouw toelaten.

Ik heb nog nooit zoiets gezien, waarbij de toekomstige prijsrichting uiteindelijk afhangt van de beslissing van één man.

— Alice Fox, commodities strategist bij Macquarie, interview

Arbitrageactiviteit keert terug nu spread smaller wordt

Handelaren zijn posities gaan testen die speculeren tegen tarieven door Comex-contracten te verkopen en LME-contracten te kopen. Marc Bailey, chief executive van Sucden Financial Ltd., meldde de afgelopen weken meer belangstelling van klanten voor deze trade, samenvallend met een Reuters-bericht dat Trumps plannen voor koperheffingen waren vastgelopen door inflatiezorgen.

Fysieke zendingen vanuit Afrika naar de VS zijn al afgenomen, blijkt uit scheepvaartdata van Kpler. Marktpartijen blijven alert op de mogelijkheid dat tarieven toch nog vlak na de midterms worden ingevoerd.

Aanboddynamiek en macro-risico’s zetten extra druk

Op de jaarlijkse LME Week in Londen wegen deelnemers de afnemende Comex-premie af tegen bredere dreigingen van hogere energiekosten, stijgende rente en zwakkere aandelenmarkten. Alastair Munro van Marex Group zei dat de natuurlijke neiging van de arbitrage-spread om te sluiten bij contractverval meer shortposities aanmoedigt.

De Amerikaanse kopervoorraden zijn groot genoeg om fabrikanten jarenlang te voorzien. Handelaren hebben contango-financieringsdeals gebruikt om bescheiden winsten te behalen door voorraden te kopen en Comex-futures te verkopen, een strategie die prijzen ook zonder nieuwe tarieven kan ondersteunen.

Strategische ambiguïteit houdt markt in spanning

Handelaren herinneren zich dat ze vorig juli werden verrast toen Trump 50 procent heffingen oplegde op sommige verwerkte koperproducten, maar geraffineerd metaal op futuresbeurzen vrijstelde. Velen verwachten toch enige vorm van tariefmaatregel, mogelijk gefaseerd vanaf 2027, deels om een plotselinge terugstroom van Amerikaanse voorraden naar de wereldmarkt te voorkomen.

De belangrijkste onzekerheid is het Amerikaanse tariefbeleid. Met weinig zicht op het denken van de regering is het moeilijk om een eenduidig directioneel standpunt in te nemen voor long of short koper.

— Grace Li, investment director bij Shanghai Ducheng Private Equity Fund Management Co., market commentary

Helen Amos van BMO Capital Markets Ltd. merkte op dat de langdurige voorraadopbouw de wereldwijde voorraden krap kan houden en hogere prijzen kan ondersteunen als China voorraden moet aanvullen terwijl de Amerikaanse importen doorgaan.