Franse obligatiespreads naderen niveaus uit de crisis van 2011 door fed-signalen

Oat-rendementen stijgen richting 5 procent terwijl spreads met bunds toenemen en kwetsbaarheden in de eurozone blootleggen voor de Franse begroting en verkiezingen

Franse staatsobligaties glijden af naar een diepere crisis nu de spread ten opzichte van Duitse bunds niveaus nadert die voor het laatst tijdens de eurozone-schuldencrisis van 2011 werden gezien. De scherpe stijging van de rendementen begon met veranderende verwachtingen rond het beleid van de Federal Reserve in de Verenigde Staten en heeft sindsdien een eigen dynamiek gekregen.

Communicatiefouten in het Amerikaanse beleid veroorzaken wereldwijde stijging van rendementen

De stijging van de obligatierendementen in ontwikkelde markten komt grotendeels voort uit abrupte wijzigingen in de ramingen voor de rente van de Federal Reserve. Wat begon als een gestage opwaartse beweging in de rendementen, is sinds augustus sterk versneld door uitspraken van centralebankfunctionarissen en schatkistfunctionarissen in plaats van nieuwe inflatiecijfers.

Kerninflatiemaatstaven blijven beperkt, waarbij de trimmed-meanversie daalde naar 2,3 procent. De buitenlandse vraag naar Amerikaanse staatsobligaties bleef veerkrachtig en term-premiummaatstaven lieten weinig beweging zien. In plaats daarvan prijsden futuresmarkten significant meer renteverhogingen in voordat ze na duidelijke uitspraken van fed-functionarissen van koers veranderden.

Frankrijk kampt met recordleningskosten en begrotingscontrole

Het Franse tienjaars oat-rendement steeg tot 4,92 procent terwijl bunds juist stegen, waardoor de spread gevaarlijk dicht bij het hoogtepunt van 2011 kwam. De regering presenteerde haar begrotingsvoorstel voor 2027 met als doel het tekort terug te brengen tot 5 procent van het bbp, tegenover 5,4 procent dit jaar, maar de belangrijkste begrotingswaakhond noemde de aannames optimistisch.

De consolidatie-inspanning van 54 miljard euro komt als laatste begroting voor de presidentsverkiezingen van volgend voorjaar, waarbij kandidaten van zowel extreemlinks als extreemrechts sterke posities innemen. Hogere leningskosten dreigen het tekort verder te vergroten en de inspanningen om de overheidsfinanciën te stabiliseren te bemoeilijken.

Eurozonestabiliteit ondervindt politieke tegenwind

Elke escalatie op de Franse obligatiemarkten zou snel het hele valuta blok treffen op een moment dat het nationalistische sentiment onder lidstaten toeneemt. Europese aandelenmarkten daalden terwijl Amerikaanse aandelen stegen, waardoor vrijwel alle winst sinds president Donald Trump aantrad werd weggevaagd.

De geschiedenis wijst op uiteindelijke interventie door de European Central Bank om rendementen te beperken en politieke compromissen om een volledig faillissement te voorkomen. Toch blijft de onderliggende structuur van onafhankelijke nationale begrotingen binnen een gedeelde munt kwetsbaar, met beperkte bereidheid tot diepere hervormingen.

Omkering van de carry trade verschuift reistips naar Tokio

De peso-yencarry trade keert zich scherp tegen beleggers, waardoor Mexicaanse bestemmingen voorlopig minder aantrekkelijk zijn. Japanse bezoekers en anderen die yen aanhouden, kunnen nu betere waarde vinden in Tokio, waar prijzen in pesotermen door de valutaschommelingen aanzienlijk goedkoper zijn geworden.

Tags bij dit artikel