Fed-functionarissen nemen havikachtige houding aan terwijl staatsobligatierendementen sterk stijgen

Warsh en collega's tonen minder tolerantie voor inflatie door aanbodschokken, waardoor markten het rentepad heroverwegen voorafgaand aan belangrijke datareleases

Fed-voorzitter Kevin Warsh en andere topbeleidsmakers hebben hun beoordeling van financiële omstandigheden en aanbodschokken bijgesteld, wat bijdraagt aan een sterke stijging van de staatsobligatierendementen en een meer havikachtige marktverwachting voor de rente.

Warsh benadrukt verschuiving in beoordeling financiële omstandigheden

Het rendement op 10-jaars staatsobligaties is sinds eind juli, toen Warsh de stijging voor het eerst opmerkte, met meer dan een half procentpunt toegenomen. Ongeveer een derde van die beweging vond alleen al in de meest recente week plaats. Michael Feroli, hoofdeconoom VS bij JPMorgan Chase, noemde de verandering de grootste aanjager van de stijgende rendementen van afgelopen week.

Op een persconferentie op 16 september na de eerste renteverhoging van de Fed in drie jaar stelde Warsh dat hij het moeilijk vond om de brede financiële omstandigheden als restrictief te beschrijven. Hij voegde eraan toe dat deze opvatting breed werd gedeeld binnen het comité. De eerdere opmerkingen in juli suggereerden dat de omstandigheden waren aangescherpt, maar koerswinsten en stabiele bedrijfsobligatiestromen hebben dat beeld sindsdien veranderd.

Beleidsmakers heroverwegen reactie op aanbodschokken

Barclays-economen onder leiding van Jonathan Millar merkten op dat functionarissen meer nadruk lijken te leggen op het voorkomen dat aanbodschokken zich in de inflatie nestelen. De afgelopen twee decennia keken beleidsmakers vaak door energiegedreven prijsstijgingen heen, maar recente communicatie wijst op een andere aanpak.

John Williams, president van de New York Fed en een belangrijk lid van het beleids-trio, zei vorige week dat de centrale bank aanbodschokken niet kan negeren en moet zorgen dat ze niet aanhouden. Hij voegde eraan toe dat functionarissen nog veel werk te doen hebben om de inflatie omlaag te brengen.

We still have a lot of work to do to get inflation down.

— John Williams, New York Fed President, Comments last week

Markten prijzen agressiever rentepad in

Citigroup-economen Andrew Hollenhorst en Veronica Clark concludeerden dat de Fed nu met een meer havikachtige reactiefunctie opereert. De boodschap geeft aan dat functionarissen op hogere energieprijzen met een strakker beleid zullen reageren, waardoor het voor markten moeilijk wordt om agressieve renteverhogingen weg te prijzen totdat data duidelijk een vertragende inflatie of afzwakkende activiteit laten zien.

Belangrijke datareleases moeten momentum verduidelijken

Beleggers zullen de komende publicaties nauwlettend volgen om de havikachtige koers te bevestigen of te weerleggen. Woensdag staan de inflatie-, inkomens- en bestedingscijfers van augustus op het programma, plus benchmarkherzieningen van het bbp en andere reeksen. Het banenrapport van september verschijnt eind van de week en wordt verwacht een solide banengroei van circa 90.000 banen te tonen met een werkloosheidspercentage dat stabiel blijft op 4,1 procent.

Tags bij dit artikel