Britse regering worstelt met geloofwaardigheidspremie die staatsobligatierentes opdrijft

Twijfel over begrotingsbeleid voegt miljarden toe aan leenkosten nu 30-jaarsrentes voor het eerst sinds 1998 de 6 procent bereiken

De Britse regering worstelt met diepgewortelde markttwijfels over haar begrotingsbeleid die de leenkosten opdrijven en de impact van de wereldwijde obligatiemarktdaling versterken.

Deze week steeg de rente op 30-jaars staatsobligaties voor het eerst sinds 1998 naar 6 procent. De 10-jaarsbenchmark bereikte 5,4 procent, waardoor Britse schuld tot de duurste in ontwikkelde economieën behoort. Hoewel hogere rentetarieven en aanhoudende inflatie een rol spelen, rekenen markten ook een extra laag van voorzichtigheid in.

Extra premie verhoogt jaarlijkse schuldlast

Een analyse van Bloomberg Economics schat dat de benchmark-obligatie een extra geloofwaardigheidspremie van ongeveer 30 basispunten draagt. Deze opslag compenseert beleggers voor eerdere beleidsfouten, economische schokken en percepties van losse uitgaven. De premie alleen al zal de jaarlijkse Britse schuldlast met 2,5 miljard pond (3,3 miljard dollar) verhogen tegen het begrotingsjaar 2029-2030, wanneer de regering haar lopende begroting wil balanceren.

Het Verenigd Koninkrijk heeft geen bijzonder slecht begrotingsbeleid, maar wel een pr-probleem. Je zou hopen dat de regering daar iets aan kan doen.

— James Bilson, fixed income strategist bij Schroders, Opmerkingen over perceptie Britse obligatiemarkt

Schuldcijfers vergelijken gunstig, maar vertrouwen blijft laag

Hoewel de Britse schuldquote sinds 2005 sterker is gestegen dan in enige andere G7-economie en nu boven de 100 procent ligt, blijft deze de op een na laagste na Duitsland. Andere indicatoren tonen het VK in een sterkere positie dan zwaar schuldenlanden als Frankrijk. Het begrotingstekort, momenteel boven de 4 procent van het bbp, daalt en de regering wil het tegen 2029 fors verlagen.

Minister van Financiën John Healey signaleert begrotingsdiscipline voorafgaand aan zijn begroting op 28 oktober. In een recente toespraak beloofde Andy Burnham de kosten van de staatspensioenen te verlagen in plaats van meer te lenen voor een nieuwe nationale zorgdienst.

Erfenis van brexit en mini-budget 2022 voedt investeerdersvoorzichtigheid

Marktwantrouwen gaat terug tot het brexitreferendum van 2016, dat leidde tot scherpe herwaardering van Britse activa. Het vertrouwen erodeerde verder in 2022 toen voormalig premier Liz Truss ongefinancierde belastingverlagingen en uitgavenplannen introduceerde die marktturbulentie veroorzaakten. Waarnemers noemden de extra rendementseis van beleggers toen de “moron premium”. Velen geloven dat de toeslag blijft bestaan.

Is het terecht? Honderd procent. Dat is het niveau dat we boven andere landen met vergelijkbare schuldniveaus betalen.

— Peter Kinsella, hoofd forex en valutastrategie bij Union Bancaire Privée, Beoordeling Britse obligatiepremie

De beschadigde Britse reputatie maakt staatsobligaties extra kwetsbaar voor schommelingen in het wereldwijde risicobereidheid. Afhankelijkheid van buitenlandse beleggers vergroot deze blootstelling, omdat buitenlandse fondsen aantrekkelijke rendementen eisen en valutadekking moeten beheren.

Je moet mensen overtuigen valutarisico te nemen. Door buitenlandse beleggers te verrassen met gebeurtenissen als brexit en de crisis van 2022, slaan mensen de deur voor je neus dicht, omdat niemand een staatsobligatie hoeft te kopen buiten het Verenigd Koninkrijk.

— Felipe Villarroel, portfoliomanager bij TwentyFour Asset Management, Opmerkingen over terughoudendheid buitenlandse beleggers

Wereldwijde druk en binnenlandse uitdagingen komen samen

De recente stijging van de Britse obligatierentes maakt deel uit van een bredere internationale obligatieverkoopgolf gedreven door het conflict in het Midden-Oosten, stijgende energieprijzen en sterker dan verwachte groei. Deze factoren riskeren de Britse inflatie aan te wakkeren en de rente relatief hoog te houden ten opzichte van het eurogebied.

In de oktoberbegroting moet Healey de budgettaire impact van hogere leenkosten aanpakken en steun bieden aan huishoudens die te maken hebben met hogere energierekeningen. Met verkiezingen binnen drie jaar zal de druk om diepere structurele problemen aan te pakken toenemen.

Het Britse plan voor tekortreductie behoort tot de meest ambitieuze van alle ontwikkelde economieën, althans op papier. Wat is dan het addertje onder het gras? Het ligt voorbij deze begroting, want markten zien een lange lijst van moeilijke kwesties die naar 2027 worden doorgeschoven.

— Rupert Harrison, senior adviseur bij PIMCO’s Britse team en voormalig stafchef van George Osborne, Analyse Britse begrotingsconsolidatie

Tags bij dit artikel