Braziliaanse verkiezingen worden spannender nu handelaren inzetten op opties op real en aandelen

Derivatenhandel neemt toe nu Flávio Bolsonaro de kloof met Lula verkleint voor de eerste ronde op zondag.

Handelaren kiezen voor derivaten om zich te positioneren voor de felbevochten Braziliaanse presidentsrace in plaats van directe bets op activa te plaatsen. De strijd tussen zittend president Luiz Inácio Lula da Silva en Flávio Bolsonaro is de afgelopen weken aangescherpt, wat heeft geleid tot een sterke stijging van de optiesactiviteit op de Braziliaanse real en de belangrijkste aandelen-ETF.

Peilingen wijzen op krappe marge in eerste ronde en waarschijnlijke tweede ronde

Geen van beide kandidaten wordt geacht een absolute meerderheid te halen in de openingsronde van zondag. Analisten stellen dat het resultaat vroege aanwijzingen zal geven over de kracht van Lula in aanloop naar een mogelijke tweede ronde tegen de oudste zoon van oud-president Jair Bolsonaro. Een marge van minder dan twee procentpunten voor de zittende president zou de kansen van de uitdager in de tweede ronde waarschijnlijk vergroten, omdat kiezers van kleinere partijen hun steun verplaatsen.

Voorspellingsmarkten zijn omgeslagen in het voordeel van Flávio Bolsonaro, die nu ongeveer 60 procent kans op overwinning krijgt toebedeeld nadat hij eerder dit jaar achterlag. Banken waaronder Citigroup en JPMorgan hebben klanten geadviseerd opties te gebruiken om mogelijke winsten in de real bij een positieve verrassing te benutten.

Volatiliteit loopt op terwijl open interest in opties records bereikt

De impliciete volatiliteit op één week voor de real is gestegen boven 31 procent, het hoogste niveau sinds eind 2022. Maatstaven voor één maand die beide stemronden bestrijken, zijn eveneens gestegen. De open interest in opties op de iShares MSCI Brazil ETF, bekend als EWZ, heeft een recordhoogte bereikt van meer dan negen miljoen contracten, voornamelijk gedreven door bullische call-posities.

Lokale hedgefondsen zoals Ibiuna Investimentos en Verde Asset Management hebben sinds eind augustus eveneens meer calls gekocht op de Ibovespa-index. Fabricio Taschetto, chief investment officer bij Ace Capital in São Paulo, merkte op dat een overwinning van Flávio in de eerste ronde een grotere beweging kan veroorzaken dan de huidige volatiliteit inprijst.

We verwachten tegengestelde initiële marktreacties afhankelijk van de uitslag. We verwachten dat het momentum rond fiscale hervormingen significant zal zijn onder Bolsonaro en gepaard zal gaan met sterk markoptimisme.

— Petar Atanasov, co-head of sovereign research, Gramercy Funds Management, Opmerkingen over marktpositionering voorafgaand aan de Braziliaanse stemming

Beleggers wegen vooruitzichten op fiscale hervorming af tegen huidige tegenwind

De markten hebben tijdens het huidige mandaat van Lula onderpresteerd ten opzichte van regionale peers ondanks incidentele pragmatische beleidsmaatregelen. De Ibovespa heeft zowel opkomende-marktbenchmarks als de S&P 500 achter zich gelaten, terwijl de real achterbleef bij valuta’s zoals de Mexicaanse peso. Dubbele-cijferige rentetarieven blijven wegen op bedrijven en huishoudens omdat de fiscale aanpassing beperkt blijft.

Een overwinning van de uitdager wordt gezien als verhoging van de kans op maatregelen om het Braziliaanse begrotingstekort, dat meer dan 9 procent van het bbp bedraagt, te verkleinen. Plannen die door zijn kamp zijn geopperd, omvatten administratieve hervorming en privatisering van staatsactiva. Lokale obligaties hebben interesse getrokken van firma’s waaronder Gramercy, Ninety One en M&G, waarbij de rendementen worden gezien als compensatie voor verkiezingsrisico.

Lokale rentes bieden de meest positieve asymmetrie richting de verkiezingen. Met inflatiegecorrigeerde rentes stevig in restrictief terrein heeft de Braziliaanse centrale bank ruimte om de cyclus van renteverlagingen voort te zetten, ongeacht wie wordt gekozen.

— Christine Reed, emerging markets portfolio manager, Ninety One, Marktcommentaar voorafgaand aan de verkiezingen

Positionering blijft tweezijdig over activaklassen

De vraag is niet uniform bullish. BBVA-strateeg Alejandro Cuadrado meldde verhoogde interesse in digitale opties, waarbij sommige corporates en real-money beleggers bescherming zoeken tegen een zwakkere real. De munt noteerde vrijdag vrijwel onveranderd terwijl de benchmark-aandelenindex in São Paulo bescheiden steeg.

M&G senior emerging markets debt manager Carlos Carranza zei dat hij licht long blijft in lokale markten, vanwege ruimte voor een rally in real-gedenomineerde schuld als de volgende regering geloofwaardige fiscale consolidatie levert.

Tags bij dit artikel