Barclays ziet Amerikaanse 30-jaars staatsobligatierendementen mogelijk oplopen tot 6% door aanhoudende productiviteitswinsten

Uitgaven aan AI-infrastructuur door techgiganten kunnen neutrale rentetarieven hoger duwen en druk uitoefenen op langlopende obligaties.

De hoofd US rates research bij Barclays Capital heeft een pad geschetst voor het Amerikaanse 30-jaars staatsobligatierendement om 6 procent te bereiken, met het argument dat de recente verkoopgolf in staatsobligaties nog geen rekening heeft gehouden met de mogelijkheid van blijvende productiviteitsverbeteringen.

Markten zien hoge rentetarieven nog als tijdelijk

Anshul Pradhan schreef in het rapport dat beleggers de huidige hoge neutrale rente nog steeds als een cyclisch fenomeen beschouwen in plaats van een structurele verschuiving. Volgens deze visie zal de Federal Reserve het beleid aanscherpen om inflatie te beheersen, zonder aan te nemen dat het hogere renteklimaat voor onbepaalde tijd aanhoudt.

AI-kapitaaluitgaven verbeteren productiviteitsverwachting

Het grootste neerwaartse risico voor het heersende marktnarratief komt volgens Pradhan van een productievere economie. De verwachte uitgaven van grote Amerikaanse techbedrijven aan AI-infrastructuur dit jaar zullen naar verwachting even groot zijn als de totale investeringen die deze bedrijven de voorgaande drie jaar samen deden.

Als deze investeringen leiden tot een duurzame versnelling van de productiviteitsgroei, heeft de centrale bank minder reden om het beleidstarief terug te brengen naar de niveaus die nu in futures zijn ingeprijsd. Beleggers zullen dan hun aannames over het langetermijnevenwicht voor rentetarieven moeten bijstellen, waardoor de rendementen op langer lopende obligaties stijgen.

Als alles gelijk blijft, zou een herprijzing van de langetermijnramingen naar het niveau van de kortetermijnramingen de faire waarde van 30-jaars rendementen op termijn naar 6% duwen.

— Anshul Pradhan, Head of US Rates Research, Barclays Capital, Barclays report

Recente rendementsbewegingen en historische context

Het 30-jaars rendement steeg maandag boven 5,61 procent, voor het eerst sinds 2002. Dat is een stijging van een vol procentpunt ten opzichte van het laagste punt op 2 maart dit jaar. Een niveau van 6 procent is niet meer gezien sinds juni 2000.

Alternatieve scenario’s voor staatsobligaties

Pradhan schetste ook omstandigheden waaronder staatsobligaties kunnen stijgen. Als de kapitaaluitgaven afnemen, vertraagt de economische groei en ondervindt de Fed minder druk om de rentetarieven hoog te houden. Middellange looptijden zouden in zo’n omgeving het meest profiteren.

Een apart risico is dat beleggers extra compensatie eisen voor het aanhouden van staatsobligaties, omdat hogere rendementen de rentelasten verhogen en de begrotingssituatie verslechteren. Deze dynamiek zou, net als in het productiviteitsscenario, de sterkste opwaartse druk uitoefenen op rendementen in het segment van 10 tot 30 jaar.

Tags bij dit artikel