Amerikaanse staatsobligaties tonen tekenen dat ze hun rol als veilige haven herwinnen te midden van ai-zorgen

Rentes dalen scherp terwijl de nasdaq 100-index daalt, wat agressieve bearish posities uitdaagt en mogelijke verschuivingen in marktdynamiek benadrukt.

Amerikaanse staatsobligaties vertonen vroege tekenen dat ze hun klassieke rol als veilige haven hervatten, een ontwikkeling die beleggers die zwaar hebben ingezet op verdere obligatiewaardedaling dit jaar kan verrassen.

Toenemende marktzorgen over de vooruitzichten voor grote kunstmatige-intelligentiebedrijven en mogelijke neveneffecten op de bredere economie hebben de 10-jaarsrente de afgelopen week met ongeveer 17 basispunten omlaag geduwd, terwijl de Nasdaq 100 Index 5,5 procent daalde.

Obligatieprestaties weerspiegelen eerdere marktturbulentie

De laatste keer dat rentes en de technologiebenchmark in één week met vergelijkbare bedragen daalden, was tijdens de tariefgerelateerde volatiliteit van april 2025. Deze laatste obligatiestijging viel op omdat staatsobligaties de afgelopen maanden grotendeels waren gestopt met het bieden van hun gebruikelijke buffer bij aandelenzwakte.

Hogere inflatiecijfers, een robuuste economie en omvangrijke emissies van zowel de overheid als bedrijven — waarvan veel gekoppeld aan de ai-uitbreiding — hadden de 10-jaarsrente de afgelopen zeven maanden naar het hoogste niveau in meer dan twee decennia gebracht.

Agressieve shortposities zorgen voor tweerichtingsrisico

De aandalendaling verstoorde dat patroon deels omdat handelaren ongewoon grote bearish posities in staatsobligaties aanhielden. Die opstelling verhoogde de kans op short-covering en volatiliteitsrisico’s in de obligatiemarkt ondanks nog steeds solide inflatiecijfers.

Om Mark Twain te parafraseren: geruchten over de dood van Amerikaanse staatsobligaties zijn sterk overdreven.

— James Athey, portefeuillebeheerder, Marlborough Investment Management, Reactie op recente marktbewegingen

Zorgen over ai-groei werpen vragen op over obligatieroute

Hoewel het nog moeilijk is om het einde van de ai-gedreven hausse die biljoenen aan aandelenwaarderingen heeft toegevoegd te verklaren, hebben tekenen van vertragende omzetgroei bij Anthropic PBC en dalende schuldprijzen bij ai-cloudprovider CoreWeave Inc. tot nieuwe kritische blikken geleid. Eerdere periodes van volatiliteit in de sector bleken van korte duur.

Massale ai-gerelateerde uitgaven hebben de economische activiteit ondersteund en bijgedragen aan inflatiedruk via sterke vraag naar halfgeleiders.

Een door ai geleide neergang zou veel dichter bij een traditionele negatieve vraagschok liggen en een katalysator voor desinflatie vormen. In zo’n scenario zouden middellange staatsobligaties opnieuw als effectieve portefeuillehedge moeten dienen.

— Afonso Borges, fixed-income strateeg, Julius Baer, Onderzoeksrapport over marktvooruitzichten

Emissietrends en positionering voegen steun toe aan obligaties

Julius Baer beveelt een overgewicht aan op duration in het middensegment. Het bedrijf merkte op dat 10-jaars staatsobligaties positieve rendementen opleverden tijdens aandalendalingen van 2000 tot 2020.

Zware verkoop van bedrijfsobligaties om ai-infrastructuur te financieren heeft geconcurreerd om kapitaal en druk uitgeoefend op staatsobligaties. Als de verwachtingen rond ai-investeringen afzwakken, kunnen die drukfactoren afnemen. Investment-grade emittenten, aangevoerd door grote technologiebedrijven, hebben dit jaar ongeveer 1,7 biljoen dollar aan obligaties verkocht, een stijging van ongeveer 29 procent ten opzichte van hetzelfde punt vorig jaar.

Als beleggers zien dat hun ai-gerelateerde obligaties in waarde dalen, zullen ze minder geneigd zijn nieuwe obligaties te kopen. Daarmee is een pijl uit de ai-emissie-koker gehaald op de korte termijn, en het resultaat is meer aankopen van het lange eind van de staatsobligaties omdat er minder zorgen zijn over verdringing.

— John Briggs, hoofd us rates strategy, Natixis North America, Marktcommentaar

Inflatiecijfers en olieprijsstijging testen havenstatus

Commodity trading advisers die diep short futuresposities afbouwden, ondersteunden de recente winsten in staatsobligaties eveneens. Hogere dan verwachte consumentenprijscijfers verhoogden aanvankelijk de kans op een renteverhoging door de Federal Reserve deze maand, waardoor de waarschijnlijkheid tijdelijk rond de 50 procent lag.

Die kansen daalden later toen de aandalendaling verdieptte en nadat Federal Reserve-voorzitter Kevin Warsh tijdens optredens op de jaarvergaderingen van het Internationaal Monetair Fonds geen nieuwe beleidssignalen gaf en zich beperkte tot het herbevestigen van de toezegging van de centrale bank aan prijsstabiliteit.

Handelaren prijzen nog steeds één renteverhoging in tegen het einde van het jaar en nog een in 2027. Steven Barrow van Standard Bank noemde de recente obligatierally een afleidingsmanoeuvre, verwijzend naar aanhoudende inflatierisico’s en een bredere verschuiving naar aandelen en weg van staatsobligaties.

Een scherpe stijging van de olieprijs op vrijdag te midden van het conflict met Iran en vragen over een gerapporteerde deal rond Russische dieselvoorzieningen illustreerde verder hoe snel de hedging-eigenschappen van obligaties kunnen worden uitgedaagd, waarbij zowel staatsobligaties als aandelen tegelijkertijd verzwakten.

Vooruitzichten en belangrijke datareleases

Masahiko Loo van State Street Investment Management merkte op dat het ontbreken van forward guidance van Warsh de kans op aanzienlijke prijsbewegingen vergroot. Voor langetermijnbeleggers zou een grotere ai-gerelateerde risk-off-episode er echter voor kunnen zorgen dat staatsobligaties de portefeuillebescherming bieden die de afgelopen jaren grotendeels ontbrak.

Economische data om in de gaten te houden zijn onder meer de NAHB-huisvestingsmarktindex op 19 oktober, gevolgd door ADP-werkgelegenheidscijfers, woningstarts en andere publicaties gedurende de week. De Federal Reserve gaat een communicatiedeadline in, terwijl treasury-veilingen bestaan uit bill-verkoop en een heropening van de 20-jaarsobligatie.

Tags bij dit artikel