Verkiezingsrally's in Latijns-Amerika verliezen vaart door beleidsrealiteit

Rechtsse overwinningen zorgden voor vroege winsten op de markten, maar fiscale uitdagingen en dalende populariteit testen het optimisme van beleggers voor de Braziliaanse verkiezingen.

Financiële markten in Latijns-Amerika die scherp stegen na een reeks rechtsse verkiezingsoverwinningen, vertonen nu duidelijke tekenen van vermoeidheid. Beleggers die op hoop van marktvriendelijke hervormingen in de regio instapten, overwegen of ze hun posities aanhouden of winsten verzilveren nu campagnetoeszeggingen botsen met de praktische moeilijkheden van regeren.

Colombia ziet vroege winsten verdampen door fiscale zorgen

In Colombia verstevigde de munt en stegen aandelen meer dan 20 procent vanaf de dieptepunten nadat president Abelardo de la Espriella de eerste ronde in mei won. Ook de obligatierentes daalden. Toch krijgt de conservatieve leider twee maanden na zijn aantreden te maken met wat adviseurs omschrijven als de ernstigste fiscale crisis in generaties, en de aanvankelijke vaart is gestokt.

Chileense rally koelt af terwijl regionale waarschuwingen zich opstapelen

Een vergelijkbaar patroon doet zich voor in Chili, waar aandelen recordhoogtes bereikten na de verkiezing van de pro-markt president Jose Antonio Kast elf maanden geleden. Die winsten zijn sindsdien verdwenen. De worsteling van rechtsgeoriënteerde leiders in Peru, Ecuador en Argentinië om steun te behouden en hun programma uit te voeren, dient als waarschuwing voor beleggers die nu zwaar in Brazilië zitten.

Braziliaanse aandelen zijn meer dan 20 procent gestegen sinds half augustus op verwachtingen dat Flávio Bolsonaro zittend president Luiz Inácio Lula da Silva verslaat in de verkiezingen van deze maand. Sommige fondsbeheerders, waaronder het in Londen gevestigde Frontier Road en Fidelity International, hebben hun blootstelling aan de regio verminderd. Anderen blijven betrokken, zij het met reserves over fiscale tegenwind.

Er zijn absoluut risico’s dat deze vroege euforie omslaat in desillusie. Deze verkiezingen waren ‘verkiezingen van verandering’, meer een afwijzing van de status quo dan een sterke stem voor iets als fiscale soberheid.

— Matthew Graves, portefeuillebeheerder, PPM America, Opmerkingen over politieke verschuivingen in Latijns-Amerika

Obligaties Ecuador en Peru dalen terwijl populariteit afneemt

Dollarobligaties uit Ecuador en Peru zijn de afgelopen drie maanden meer dan 3 procent gedaald. In Ecuador profiteerde president Daniel Noboa aanvankelijk van sterke publieke steun voor strenge misdaadbestrijding die fiscale hervormingen mogelijk maakte. Zijn goedkeuringscijfer is sindsdien gedaald, brandstofsubsidies zijn teruggekeerd door energieschokken, en die verschuiving heeft druk gezet op de obligaties van het land.

Frontier Road-creditmanager Martin Bercetche heeft zijn Latijns-Amerikaanse blootstelling vrijwel volledig teruggeschroefd na meer dan achttien maanden positief te zijn geweest. Hij merkte op dat de politieke-veranderingsthese grotendeels is uitgewerkt, hoewel hij nog steeds waarde ziet in de spreads van Ecuador.

Braziliaanse vooruitzichten hangen af van fiscale discipline bij mogelijke Bolsonaro-overwinning

De aandacht richt zich nu op Brazilië, waar een rechts getint Congres Flávio Bolsonaro hefboom kan geven als hij wint. VanEck-strateeg Eric Fine blijft zwaar overgewogen in Braziliaanse schuld in lokale valuta en gelooft dat de nieuwe regering het belangrijkste fiscale probleem van het land kan aanpakken. RBC BlueBay Asset Management-hoofd opkomende markten Polina Kurdyavko zei dat een strakkere begrotingsfocus dubbele-cijferige rendementen kan opleveren voor Braziliaanse risicobeleggingen in het komende jaar, terwijl andere prioriteiten het rally kunnen verkorten.

Argentinië test en bredere voorzichtigheid van beleggers

In Argentinië ziet president Javier Milei zijn populariteit dalen bijna een jaar voor de volgende presidentsverkiezingen, waardoor de rendementen op staatsobligaties weer in dubbele cijfers uitkomen. De zorgen richten zich op ongelijke groei, zwakte op de arbeidsmarkt en de impact van bezuinigingsmaatregelen op kiezers. Grantham Mayo Van Otterloo & Co.-analist Eamon Aghdasi merkte op dat kiezers betere fiscale resultaten en politieke stabiliteit lijken te zoeken, maar dat daar tot nu toe beperkt bewijs van is.