Venezuela-crediteuren vergroten belang voor schuldherstructurering

Ad-hoc groep bezit nu 37 procent van de uitstaande schulden en mikt op 40 procent nu gesprekken in Washington en Caracas vaart krijgen.

Een groeiend blok Venezuela-crediteuren heeft zijn positie versterkt door bijna twee vijfde van de in gebreke gebleven schuld van het land in handen te krijgen, waardoor de groep meer invloed krijgt nu er nieuwe signalen zijn dat een langdurig vastgelopen herstructurering binnenkort kan vorderen.

Het ad-hoc comité vertegenwoordigt nu ongeveer 37 procent van de uitstaande verplichtingen, wat overeenkomt met een nominale waarde van minstens 22 miljard dollar, volgens ingewijden. De groep, met Grantham Mayo Van Otterloo & Co. en T. Rowe Price Group Inc. onder haar leden, verwacht de komende weken 40 procent in handen te krijgen.

Obligatiekoersen herstellen door hernieuwd optimisme

Het sentiment is duidelijk verbeterd na maanden van tegenslagen. Obligaties die in 2027 aflopen, behoren tot de meest verhandelde en zijn deze week al ongeveer vier cent gestegen, waarmee ze de verliezen sinds eind september volledig hebben goedgemaakt toen lokale berichten suggereerden dat functionarissen gesprekken zouden uitstellen ten gunste van olieakkoorden.

Recente bezoeken van investeerders aan zowel Washington als Caracas hebben de verwachtingen versterkt dat formele onderhandelingen binnenkort kunnen beginnen. Deelnemers die met JPMorgan Chase & Co. reisden, keerden optimistisch terug over de herstelmogelijkheden en timing, terwijl de handelsdesk van Morgan Stanley een constructieve toon meldde na ontmoetingen in de Amerikaanse hoofdstad.

De markt wil een snelle herstructurering en signalen van de Amerikaanse regering vorige week wijzen erop dat dit de meest waarschijnlijke richting is.

— Matthew Graves, Portfolio Manager, PPM America, Opmerkingen over marktsentiment

Tegenslagen na aardbevingen en gemiste deadlines

De verbeterde stemming markeert een ommekeer ten opzichte van eerdere zorgen over vertragingen. Het herstructureringsproces, dat ongeveer vijf maanden geleden begon, kreeg nieuwe twijfels na twee grote aardbevingen in juni. Functionarissen misten hun zelfopgelegde deadline om een schuldduurzaamheidsanalyse te publiceren.

Een herstructurering van deze complexiteit, het feit dat ze dachten dat ze het voor eind juni konden organiseren, was gewoon te onrealistisch.

— Lee Robinson, Oprichter, Altana Wealth Ltd., Opmerkingen over tijdsverwachtingen

Robinson zegt dat hij voorlopig geduld heeft, maar de voortgang nauwlettend zal volgen naarmate het einde van het jaar nadert.

Decennium van wanbetaling eindigt met politieke verschuiving

Venezolaanse obligaties hebben bijna een decennium in wanbetaling verhandeld. Een doorbraak kwam pas nadat de VS begin januari de sterke man Nicolás Maduro gevangennam. De dooi tussen Washington en Caracas veroorzaakte een van de scherpste schuldstijgingen wereldwijd, waarbij de obligaties van 2027 meer dan 60 procent rendement opleverden sinds het begin van het jaar. De totale verplichtingen, inclusief onbetaalde rente, arbitrage-uitspraken en andere claims, liggen tussen de 150 en 200 miljard dollar.

Je hebt dit jaar een significante stijging van deze obligaties gezien. Uiteindelijk zullen de recoveries zeker in de midden vijftig of hoger liggen.

— David Robbins, Hoofd Emerging Markets, TCW, Beoordeling van obligatieprestaties

IMF-rol blijft punt van speculatie

Investeerders blijven debatteren over mogelijke betrokkenheid van het Internationaal Monetair Fonds, hoewel de autoriteiten financiële steun hebben uitgesloten. Een IMF-beoordeling zou voorzichtiger aannames over olieproductie kunnen hanteren en de tijdlijn kunnen verlengen, waardoor de geschatte recoveries met bijna 19 procentpunten zouden dalen tot net onder de 38 procent, volgens EMFI Securities.

Marktgeruchten deze week suggereren dat de regering-Delcy Rodríguez zal blijven aandringen op een snelle schuldherstructurering en dat het IMF alleen advies zal geven. Hoewel dit vooralsnog onbevestigde geruchten zijn, zou het ontbreken van IMF-eigenaarschap van de schuldduurzaamheidsanalyse meer ruimte geven voor een soepelere deal.

— Guillermo Guerrero, Hoofd Research, EMFI, Analyse van de laatste marktgeruchten

Tags bij dit artikel