Traders verhogen inzet op stijgende treasury-rendementen voor inflatie- en banengegevens

Open interest in futurescontracten neemt toe terwijl asset managers shorts toevoegen, waardoor risico op scherpe ommekeer bij zwakke signalen toeneemt

Obligatiehandelaren hebben hun weddenschappen dat Amerikaanse treasury-rendementen verder zullen stijgen vanaf niveaus nabij twee-decennia hoge punten, scherp verhoogd. Dit verhoogt de mogelijkheid van een snelle ommekeer als tekenen van economische zwakte opduiken.

Marktdeelnemers richten zich nu op twee cruciale publicaties later deze week. Woensdag komt de door de Federal Reserve geprefereerde inflatiemeter, gevolgd door het maandelijkse werkgelegenheidsrapport op vrijdag, waarin economen een vertraging in de banengroei verwachten.

Futures open interest stijgt sterk

De open interest in zowel de vijfjaars- als de tienjaars treasury-futurescontracten is de afgelopen twee weken sterk toegenomen. Handelaren hebben in elf van de afgelopen twaalf sessies nieuwe posities opgebouwd in het vijfjaarscontract en in dertien van de afgelopen veertien sessies in het tienjaarscontract, blijkt uit CME-gegevens.

De recente stijging van de rendementen over de hele curve wijst op verkoopgedreven activiteit. In de week eindigend op 22 september voegden asset managers meer dan 100.000 shortposities toe in tienjaars note-futures, een van de grootste wekelijkse toenames sinds 2023, tonen CFTC-cijfers.

Futurespositionering blijft scheef naar hogere rendementen, met shorts nog steeds in-the-money over korte en middellange looptijden. Asset managers blijven treasury-shorts toevoegen, vooral in middellange en lange looptijden, terwijl de trend voor commodity trading advisers aangeeft dat zij stevig short USTs blijven.

— Bank of America Corp.-strategen onder wie Meghan Swiber, notitie aan cliënten

Rendementen bereiken meerjarige pieken door bedrijfsschulden en energieprijzen

De aanhoudende daling van Amerikaanse staatsobligaties zette dinsdag door, waardoor dertigjaarsrendementen stegen naar het hoogste niveau sinds 2002 te midden van omvangrijke uitgifte van bedrijfsobligaties. Hoge energieprijzen hebben ook inflatiezorgen aangewakkerd en de opbouw van shortposities ondersteund.

De gecombineerde nieuwe futuresblootstelling over de twee looptijden sinds het begin van vorige week komt neer op ongeveer 32 miljoen dollar per basispunt, ofwel het equivalent van 75 miljard dollar aan de huidige vijfjaars cash note.

Werkgelegenheidsverwachting en mogelijke short squeeze

Economen ondervraagd door Bloomberg verwachten dat Amerikaanse werkgevers in september ongeveer 90.000 banen buiten de landbouw hebben toegevoegd, een daling ten opzichte van de onverwacht sterke toename van 162.000 in augustus. Een zwakker dan verwachte uitkomst of dovish opmerkingen van Fed-functionarissen kunnen een short squeeze in treasury-futures veroorzaken, waardoor rendementen op korte termijn mogelijk dalen.

Aanvullende positioneringsindicatoren

Een JPMorgan-cliëntenonderzoek voor de week tot 28 september toonde dat outright longposities stabiel bleven op het hoogste niveau sinds november. In SOFR-opties was opvallende activiteit zichtbaar in verschillende uitoefenprijzen in de december 2026-, maart 2027- en juni 2027-contracten, waaronder call spreads en put condors. De skew in treasury-opties is verschoven in het voordeel van puts in het long-bondcontract met de grootste marge sinds augustus, wat wijst op vraag naar bescherming tegen verdere rendementsstijgingen.

Tags bij dit artikel