Strateeg Goldman Sachs noemt yuan een van de meest ondergewaardeerde valuta ter wereld

Kamakshya Trivedi ziet een onderwaardering van 20-25 procent, ondersteund door het recordhandelsoverschot van China, en pleit voor geleidelijke appreciatie.

Een sterkere Chinese yuan behoort tot de meest ondergewaardeerde activa op de dagelijkse valutamarkt van 9,5 biljoen dollar, aldus strateeg Kamakshya Trivedi van Goldman Sachs Group Inc..

Trivedi noemt huidige waarderingsramingen conservatief

Trivedi, wereldwijd hoofd valutastrategie, rente en opkomende markten bij de bank, schat de onderwaardering op 20 tot 25 procent. Hij noemt die bandbreedte conservatief en wijst op het groeiende handelsoverschot van China als duidelijke steun voor verdere koerswinst.

De bank verwacht dat de yuan binnen twaalf maanden uitkomt op 6,40 per dollar, tegen een recent niveau rond 6,69. Interne modellen voor de reële waarde wijzen volgens Trivedi op een niveau in de zes nog steeds mogelijk. De munt noteerde begin 2014 voor het laatst rond de 6 tijdens een periode van forse kapitaalinstroom.

Mensen onderschatten hoe ver dit kan bewegen. Telkens als we de prognose hebben bijgesteld naar een sterkere yuan, verbaasde het me hoezeer de consensus en de forwardmarkten daarbij achterbleven.

— Kamakshya Trivedi, Goldman Sachs, Interview vorige week

Handelsoverschot ondersteunt aanhoudende koerswinst

Trivedi beschreef het vooruitzicht als een geleidelijk maar aanhoudend proces. Het Chinese handelsoverschot bereikte in de eerste acht maanden van het jaar 805,5 miljard dollar, zo bleek uit officiële cijfers. Als ook de lopende rekening en externe balansen worden meegenomen, lijkt de onderwaardering nog groter, aldus Trivedi.

Er is volgens hem geen twijfel dat de munt significant ondergewaardeerd is wanneer die fundamentals in aanmerking worden genomen.

Internationale kritiek en reactie van Beijing

Deze visie komt naar voren terwijl China kritiek krijgt van handelspartners, waaronder Europese landen, over een vermeend zwakke munt die de export steunt. Beijing heeft die beschuldigingen verworpen en stelt dat wisselkoersbewegingen op zichzelf de mondiale onevenwichtigheden niet kunnen oplossen. Ambtenaren schrijven de exportkracht toe aan de stijgende industriële concurrentiekracht.

Ondanks de druk hebben de Chinese autoriteiten de yuan laten appreciëren tot een vierjaars hoogtepunt tegenover de dollar. De munt is dit jaar ook meer dan 8 procent sterker geworden ten opzichte van de euro.

Beleidsmakers raken gewend aan appreciatie

Trivedi merkte op dat Chinese functionarissen steeds meer op hun gemak lijken met verdere appreciatie, mede omdat stabiele handelsrelaties nu belangrijker zijn dan ooit. Recente gesprekken met de Europese Unie eindigden met een akkoord om de export van hybride voertuigen te beperken, waardoor bredere fricties werden voorkomen.

De verschuiving weerspiegelt ook veranderingen in de Chinese exportbasis, die nu sterker leunt op geavanceerde productie en geavanceerde technologieën.

Als je er zelfs vanuit Chinees perspectief naar kijkt, is wat voor hen het belangrijkst is de stabiliteit van de handelsrelaties. Hoe langer die stabiliteit duurt, hoe meer zij erkennen dat een zekere mate van appreciatie van de munt past bij de onderliggende macro-economische situatie.

— Kamakshya Trivedi, Goldman Sachs, Interview vorige week

Sterkere yuan ondersteunt internationaliseringsdoelen

Een bescheiden en aanhoudende stijging past ook bij het streven van Beijing om de mondiale status van de yuan te verhogen. De Chinese president Xi Jinping heeft toegezegd te bouwen aan een krachtige munt die breed wordt gebruikt in handel, investeringen en reserves.

Trivedi stelde dat dergelijke appreciatie het rendementsprofiel van Chinese activa verbetert en de internationaliseringsinspanningen bevordert.

Marktprognoses buiten Goldman blijven voorzichtiger. Een Bloomberg-enquête onder analisten wijst op slechts lichte appreciatie tot 6,68 op de offshoremarkt tegen het einde van het jaar.

Tags bij dit artikel