Schuldenlast en eigendomsconflict bij Oncoclinicas veroorzaken onrust in Braziliaanse bedrijven

Snelle expansie van kankerbehandelingsnetwerk eindigt in herstructurering, juridisch onderzoek en verstoringen voor patiënten te midden van hoge rentetarieven

Een Braziliaanse aanbieder van kankerbehandelingen die ooit 1,87 miljard dollar waard was, heeft sinds de beursgang in 2021 meer dan 85 procent van die waarde verloren. Oncoclinicas do Brasil Servicos Medicos SA staat nu voor een buitengerechtelijke schuldherstructurering nadat jaren van agressieve expansie het bedrijf met ongeveer 5,1 miljard reais aan verplichtingen hebben opgezadeld.

Eigendomsconflict betrekt Goldman Sachs en Centaurus Capital

Het eigendomsconflict draait om beleggingsvehikels die verbonden zijn aan Goldman Sachs Group Inc. en het hedgefonds Centaurus Capital LP dat is opgericht door voormalig Enron-bestuurder John Arnold. Goldman bezat aanvankelijk een meerderheidsbelang via de Josephina-fondsen. Ongeveer drie jaar na de beursgang begonnen de twee partijen hun belangen apart te rapporteren, waardoor andere beleggers betoogden dat Centaurus de drempel van 15 procent had overschreden en een openbaar bod moest uitbrengen.

De politie van Sao Paulo stelde in augustus twee Goldman-medewerkers onderzocht op de vraag of het werkelijke eigendom correct was gemeld aan het bedrijf, toezichthouders en beleggers. Noch de bank noch de medewerkers zijn aangeklaagd en Goldman stelt dat het correct heeft gehandeld.

Hoge rentetarieven en gefinancierde groei leiden tot liquiditeitstekort

Oncoclinicas werd in 2010 opgericht door oncoloog Bruno Ferrari en groeide uit van één kliniek in Belo Horizonte tot een van de grootste particuliere oncologienetwerken in Latijns-Amerika. Goldman hielp het bedrijf schalen vóór de beursgang. Het bedrijf deed overnames, opende nieuwe centra en sloot samenwerkingen met verzekeraars, maar de schulden stegen terwijl de kasstroom achterbleef.

In het tweede kwartaal boekte het bedrijf een nettoverlies van 475,7 miljoen reais, groter dan het verlies van 142,3 miljoen reais een jaar eerder. De netto-omzet daalde met 28,5 procent tot ongeveer 1,1 miljard reais. Ceo Carlos Gil vertelde analisten in juni dat liquiditeitsproblemen de levering van medicijnen hadden verstoord, hoewel een vorderingenfonds van 150 miljoen reais later hielp om sommige behandelingen te hervatten.

Banden met Banco Master voegen zorgen toe over liquiditeit en governance

Oncoclinicas hield 430 miljoen reais aan depositocertificaten van Banco Master SA, de bank die in november onder fraudebeschuldigingen in liquidatie werd geplaatst. Het bedrijf heeft voorzieningen getroffen voor verliezen op ongeveer de helft van die blootstelling. Ferrari en de voormalige ceo van de bank waren buren in Minas Gerais en door Latache Capital beheerde fondsen kochten namens Master in juli 2024 bijna 12 procent van de aandelen van Oncoclinicas, waardoor het totale belang van de bank boven de 20 procent uitkwam.

Patiënten ondervinden verstoringen in behandelingen

Anders dan bij veel andere Braziliaanse bedrijfsherstructureringen had de situatie bij Oncoclinicas directe gevolgen voor patiënten. Cintia Maria Rocha (46), die een tweede ronde borstkankerbehandeling ondergaat in Recife, meldde herhaalde tekorten aan chemotherapiemedicijnen en bureaucratische vertragingen met haar verzekeraar. “De gevoelens die ik onder woorden kan brengen zijn verwaarlozing, gebrek aan zorg en aandacht, angst en toenemende vrees,” zei ze. Later beschreef ze een gevoel van “veel woede en hulpeloosheid”. Oncoclinicas weigerde commentaar te geven.

Oncoclinicas is weer een geval dat koos voor snelle groei via schulden, maar zonder voldoende cash te genereren. Iedereen weet dat Brazilië een land is met hoge rentetarieven — en toch kozen ze ervoor om hun groei met leverage te financieren.

— Flávio Málaga, partner bij Málaga & Associados, Interview over de expansiestrategie van het bedrijf

Toezichthouders en beleggers scherpen controle aan

In april 2025 sloot Latache Capital zich aan bij oproepen aan Centaurus om een openbaar bod uit te brengen. De Braziliaanse effectentoezichthouder CVM steunde die opvatting op 25 augustus en stelde dat de biedprijs moet worden aangepast aan de benchmarkrentetarieven. Centaurus heeft onenigheid gesignaleerd en afzonderlijke arbitrageprocedures tegen Latache gestart. De geschillen tussen de bank en het hedgefonds hebben, hoewel afzonderlijk, de vragen over hoe Oncoclinicas de groei financierde en afspraken aan aandeelhouders meldde, versterkt.

Analist Juan Manuel Patino van Sun Capital Valores merkte op dat herhaalde bedrijfscrises beleggers elk voordeel van de twijfel hebben ontnomen. “Na zoveel ‘geïsoleerde gevallen’ geven markten bedrijven geen voordeel van de twijfel meer, wat de vicieuze cirkel die we nu zien voedt,” zei hij.

Tags bij dit artikel