Scepsis omhult de rally op de Amerikaanse aandelenmarkt als nooit tevoren

Concentratie rond AI en economische tegenwind voeden wantrouwen in een bullmarkt zonder het wilde optimisme van het dotcom-tijdperk

Weinig Amerikaanse bullmarkten zijn met zoveel argwaan omgeven als de huidige. In decennia van marktobservatie valt deze rally op door de diepe twijfel eromheen, waarbij velen overtuigd zijn dat een instorting nabij is.

Er wordt vaak over een bubbel gesproken, maar de data wijzen anders uit: hoogwaardige bedrijven noteren slechts licht verhoogde waarderingen. Wat echt opvalt, is het ontbreken van de opwinding en het momentum die zulke episodes meestal aandrijven.

Contrast met de internetgekte van de late jaren negentig

Vergelijkingen met de dotcom-frenzy van de late jaren negentig duiken regelmatig op. Destijds was de sfeer elektrisch. Vrede en welvaart heersten, er waren begrotingsoverschotten en gewone mensen stortten zich massaal op het beleggen in aandelen. Hete tips vlogen rond en obscure internetbedrijven werden must-haves.

Startups met weinig meer dan ideeën trokken moeiteloos financiering aan. Afgestudeerden kregen banen aangeboden bij techbedrijven ondanks beperkte ervaring. Kritische stemmen die tot voorzichtigheid maanden, waren zeldzaam en werden later beroemd om hun vooruitziende blik.

Huidige voorzichtige stemming en economische context

De huidige omgeving voelt duidelijk anders aan. Waarschuwingen en pessimistische analyses domineren het gesprek. Regionale conflicten bedreigen de wereldwijde groei. AI concentreert zich bij een handvol spelers en vergroot de ongelijkheid. Oplopende overheidstekorten wakkeren inflatie aan te midden van politieke patstellingen.

In plaats van als vooruitgang te worden gevierd, wordt de AI-opmars vaak als dreiging gezien. Vooraanstaande stemmen waarschuwen voor banenverlies of erger. Nieuwe afgestudeerden hebben het moeilijk in een sterke economie, deels omdat AI instapfuncties in de professionele sector automatiseert.

Grotere marktconcentratie bij AI-leiders

Bedrijven die met AI verbonden zijn, wegen zwaarder dan internetaandelen in de jaren negentig deden. In 1999 kwamen drie van de vijf grootste Amerikaanse aandelen qua beurswaarde uit traditionele sectoren. Vandaag domineren AI-bedrijven en vertegenwoordigen ze 40 tot 60 procent van de totale marktkapitalisatie, afhankelijk van de definitie.

Deze afhankelijkheid gaat dieper. De S&P 500 Index haalt het merendeel van de toekomstige omzetgroei uit een krimpende groep AI-bedrijven. Die ondernemingen waren goed voor bijna 70 procent van de winstgroei van de index in het derde kwartaal, volgens schattingen van Citadel Securities. Elke stagnatie in AI zou belangrijke steun wegnemen.

Beleggerssentimentpeilingen tonen diep wantrouwen

Peilingen van de American Association of Individual Investors illustreren de verschuiving. In de late jaren negentig liepen de optimisten ruim 20 procentpunten voor op de pessimisten op basis van voortschrijdende drie-maands gemiddelden. Nu lopen de pessimisten 8 punten voor.

De wijdverbreide voorzichtigheid verklaart mede waarom meer bedrijven hun beursgang uitstellen of annuleren, waaronder plannen rond Anthropic PBC en OpenAI.

Langetermijnoptimisme getemperd door verwachte volatiliteit

Een optimistische visie stelt dat AI uiteindelijk de productiviteit zal verhogen, banen zal creëren en de bedrijfswinsten zal opstuwen, net als het internet destijds. De overgang zal echter niet soepel verlopen. De winstgroei zal afnemen van onhoudbare niveaus, te beginnen met een marktcorrectie. De winstgroei op jaarbasis zou moeten terugvallen naar de hoge enkelcijferige percentages voordat deze tijdelijk negatief kan worden.

Speculatieve excessen en fraude kunnen opduiken, maar zonder een grote crisis wijst de uitkomst eerder op een typische bearmarkt dan op een catastrofe. De recente resultaten blijven robuust, met een stijging van de S&P 500-winsten met 25 procent op jaarbasis.

Wanneer een correctie komt, zullen de bubbelclaims toenemen, zoals bij eerdere pauzes. Het is moeilijk om echte bubbels in realtime te herkennen, en wijdverbreide angst voor een bubbel wijst er vaak op dat die er niet is.

Tags bij dit artikel