Rendementen op schatkistcertificaten stijgen sterk door zware uitgifte

Recordlage vraag bij laatste veiling duwt rendementen naar hoogste niveau in meer dan een jaar terwijl geldmarkten voorlopig stabiel blijven.

Rendementen op Schatkistcertificaten zijn de afgelopen weken sterk gestegen doordat de overheid de uitgifte opvoert om een groeiend begrotingstekort te dekken. De toename van het aanbod heeft te maken gekregen met duidelijk zwakkere belangstelling van beleggers, waardoor de tarieven zijn opgelopen tot niveaus die meer dan een jaar niet zijn gezien.

Veilingresultaten tonen verzwakte vraag

De achtweekse certificatenveiling deze week leverde de zwakste vraag ooit op en sloot af op een rendement van 4,05 procent. Dat resultaat wijst op toenemende terughoudendheid bij kopers om het groeiende volume kortlopende overheidsschuld tegen de huidige prijzen op te nemen.

Golf van aanbod zet door

Gegevens van de Schatkist laten zien dat er al bijna 100 miljard dollar aan netto uitgifte van certificaten is gerealiseerd in de eerste helft van oktober. Analisten van Barclays verwachten meer dan 320 miljard dollar extra aanbod in de komende zes weken.

Tegenstrijdige krachten vormen geldmarkten

Geldmarktfondsen, traditioneel de grootste kopers van certificaten, zien tegelijkertijd tragere instroom terwijl de uitgifte versnelt. Portefeuillebeheerders zijn ook voorzichtiger geworden en geven de voorkeur aan de kortste looptijden vanwege onzekerheid over het beleidstraject van de Federal Reserve.

Verschillende tegenstrijdige krachten vormen de geldmarkten deze maand. Afhankelijk van waar men kijkt, lijkt de markt gevangen tussen twee zeer verschillende verhalen: tekenen van opkomende druk op de funding enerzijds en verrassend rustige omstandigheden anderzijds.

— Samuel Earl, strateeg bij Barclays Plc, notitie aan cliënten

Liquiditeit blijft ruim in overnightmarkten

Ondanks de druk in het certificaatensegment is de bredere overnight fundingmarkt rijk aan cash gebleven. De Secured Overnight Financing Rate heeft in oktober grotendeels op of onder de rente op reservetegoeden gehandeld, wat wijst op geen direct tekort aan liquiditeit.

Geldfondsen verkorten portefeuilleduren

De gemiddelde duur bij belastbare geldfondsen is verkort tot 35,3 dagen, meer dan zeven dagen lager dan de piek in april, volgens analyse van Wells Fargo van Crane Data. De verkorting is vooral scherp geweest bij institutionele fondsen die zich richten op schatkistpapier.

Repo tarieven blijven stabiel ondanks structurele verschuivingen

Repo tarieven zijn stabiel gebleven ondanks de groeiende uitgifte van certificaten. Analisten van Barclays schrijven deze veerkracht toe aan lagere hefboomvraag dit jaar en uitgebreide balancruimte bij dealers na recente regulatoire versoepeling voor grote banken.

Fed-pauze verhoogt risico op verdere spanning

De Federal Reserve heeft haar aankopen voor reservemanagement nu voor de derde achtereenvolgende maand gepauzeerd. Aanhoudende rust in de fundingmarkten zou de centrale bank langer aan de zijlijn kunnen houden, waardoor druk op de certificatenmarkt kan opbouwen en uiteindelijk kan doorslaan naar overnight tarieven.

Tags bij dit artikel