Rally's op Latijns-Amerikaanse markten vertonen vroege barsten nu campagnetoeszeggingen botsen met bestuursobstakels

Rechtse verkiezingsoverwinningen zorgden voor scherpe winsten in aandelen en valuta, maar fiscale crises en dalende populariteit testen nu het optimisme van investeerders in de regio.

Scherpe rally's op Latijns-Amerikaanse financiële markten na een reeks rechtse verkiezingsoverwinningen vertonen tekenen van spanning. Beleggingsbeheerders overwegen nu of ze posities in aandelen en valuta aanhouden of winsten verzilveren, terwijl leiders worstelen met het gat tussen campagnetoeszeggingen en de realiteit van het besturen.

Colombiaanse winsten verliezen vaart na vroege stijging

In Colombia steeg de peso en daalden de obligatierentes scherp nadat president Abelardo de la Espriella in mei een overwinning in de eerste ronde behaalde. Aandelen stegen meer dan 20 procent ten opzichte van hun dieptepunten. Twee maanden na zijn ambtsaanvaarding is de vaart echter gestagneerd, nu de conservatieve leider worstelt met wat adviseurs beschrijven als de ergste fiscale crisis van het land sinds de 19e eeuw.

Chileense rally dooft na recordhoogtes

Een vergelijkbaar patroon deed zich voor in Chili. Aandelen bereikten recordniveaus na de verkiezing van de pro-markt president José Antonio Kast elf maanden eerder, maar die winsten zijn sindsdien weggeëbd.

Regionale waarschuwingen voor Braziliaanse beleggers

Rechtse leiders in Peru, Ecuador en Argentinië hebben moeite gehad hun populariteit te behouden en hun programma's door te voeren. Die ervaringen dienen als waarschuwing voor beleggers die massaal instroomden in Brazilië, waar aandelen meer dan 20 procent zijn gestegen sinds half augustus in de hoop dat Flávio Bolsonaro president Luiz Inácio Lula da Silva verslaat bij de verkiezingen deze maand.

Fondsbeheerders verminderen blootstelling te midden van risico's

Verschillende beleggingsbeheerders hebben hun posities in de regio verminderd. Het in Londen gevestigde hedgefonds Frontier Road en Fidelity International hebben posities teruggeschroefd. Anderen blijven betrokken. Eric Fine van VanEck handhaaft een maximale overweging op Braziliaanse schulden in lokale valuta en ziet nog opwaarts potentieel, al wijst hij op fiscale uitdagingen als beperking.

Er zijn absoluut risico's dat we zien dat deze vroege euforie plaatsmaakt voor desillusie. Deze verkiezingen waren ‘verkiezingen van verandering’, meer een afwijzing van de status quo dan een sterke stem voor iets als fiscale soberheid.

— Matthew Graves, portefeuillebeheerder, PPM America, Los Angeles

Brede rally in Latijns-Amerikaanse activa sinds vorig jaar

Handelaren hebben al meer dan een jaar de voorkeur gegeven aan regionale activa, aangetrokken door aantrekkelijke waarderingen en verwachtingen van een politieke verschuiving naar rechts, vergelijkbaar met die welke Javier Milei drie jaar geleden in Argentinië aan de macht bracht. Een MSCI-index van Latijns-Amerikaanse aandelen is meer dan 70 procent gestegen sinds het begin van vorig jaar, terwijl schulden uit Ecuador en Bolivia tot de sterkste presteerders in opkomende markten behoorden.

Recente obligatiedalingen signaleren tanend enthousiasme

Dollarobligaties uit Ecuador en Peru, die beide de afgelopen jaren marktgerichte presidenten kozen, zijn de afgelopen drie maanden meer dan 3 procent gedaald. Martin Bercetche bij Frontier Road heeft bijna alle Latijns-Amerikaanse blootstelling teruggebracht nadat hij meer dan 18 maanden een bullish standpunt innam.

Die these is grotendeels uitgekomen. We blijven Ecuador graag zien, omdat we geloven dat er waarde zit in de spreads daar. Maar daarbuiten zijn we zeer licht.

— Martin Bercetche, creditgerichte portefeuillebeheerder, Frontier Road

Daling populariteit Ecuador weegt op obligaties

Ecuadoraanse president Daniel Noboa genoot ooit hoge goedkeuringscijfers dankzij zijn strenge misdaadbeleid. Die steun maakte fiscale hervormingen en een kleiner begrotingstekort mogelijk. De goedkeuring is sindsdien gedaald en brandstofsubsidies werden opnieuw ingevoerd nadat de oorlog met Iran een energieschok veroorzaakte, wat druk uitoefent op de dollarobligaties van het land.

Braziliaanse vooruitzichten hangen af van fiscale discipline

De snelle erosie van politiek kapitaal werpt onzekerheid over Brazilië. Polina Kurdyavko, hoofd opkomende markten bij RBC BlueBay Asset Management, zei dat een strakker budget en samenwerking met het Congres dubbele cijfers aan rendement kunnen opleveren voor Braziliaanse risicobeleggingen in de komende twaalf maanden. Grotere focus op andere prioriteiten kan de rally verkorten.

Gemengde signalen over beleidsmomentum

Er zijn enkele positieve signalen. Colombiaanse functionarissen uitten tijdens een reis naar New York vertrouwen dat wetgevers een plan zullen steunen om het fiscale tekort met meer dan vier procentpunten te verkleinen tegen 2030. In Brazilië zou een rechts getinte Congres Flávio Bolsonaro kunnen helpen als hij wordt gekozen, waarbij bondgenoten naar verwachting meer dan een derde van de Senaat zullen bezetten vanaf 2027.

Twijfels blijven elders bestaan. In Peru is de populariteit van president Keiko Fujimori sterk gedaald te midden van zorgen over economie en criminaliteit. In Argentinië heeft de verzwakkende steun voor Milei de rendementen op staatsobligaties weer in dubbele cijfers geduwd, voorafgaand aan de presidentsverkiezingen van volgend jaar.

Het is te vroeg om te concluderen dat kiezers in de hele regio economische orthodoxie of marktgerichte hervormingen eisen. Beleggers zoeken naar een combinatie van verbeterde fiscale prestaties en politieke stabiliteit, en ik denk niet dat we daar al bewijs voor hebben.

— Eamon Aghdasi, analist staatsobligaties, Grantham Mayo Van Otterloo & Co.

Tags bij dit artikel