PBOC signaleert overstap naar overnight rate als nieuwe beleidsbenchmark

Stap van de centrale bank brengt China in lijn met mondiale peers en kan leenkosten verlagen via lagere overnight reverse repo-operaties.

De Chinese centrale bank heeft aangegeven dat zij het overnight reverse repurchase-tarief wil verheffen tot de belangrijkste beleidsbenchmark, ter vervanging van het huidige zevendaagse tarief. Dit past beter bij de werkwijze van grote mondiale instellingen.

Gouverneur Pan Gongsheng van de People's Bank of China schetste de plannen tijdens het Financial Street Forum in Beijing. De PBOC zal op een geschikt moment de hoofdmaturiteit van haar open-marktoperaties verplaatsen naar overnight, waardoor het overnight reverse repo-tarief het centrale beleidsinstrument wordt, aldus berichten in een aan de PBOC gelieerde krant.

Mogelijke de facto renteverlaging via lager benchmarktarief

Nieuwe overnight reverse repo-transacties kennen een tarief van 1,25 procent dat in juni is vastgesteld. Dit ligt onder de bestaande zevendaagse benchmark, waardoor sommige economen de wijziging zien als een effectieve versoepeling van het beleid. Analisten van Huatai Securities hadden eerder al opgemerkt dat zo’n overgang als een de facto renteverlaging zou werken.

Overnight repo’s behoren tot de meest verhandelde instrumenten op de interbancaire geldmarkt. Hun tarief, bekend als DR001, fungeert al als richtpunt voor PBOC-operaties. Deze overeenkomsten vertegenwoordigen de kosten voor banken om elkaar overnight te lenen met obligaties als onderpand.

Analistenreacties op aanpassingen in het kader

Senior China-strateeg Xing Zhaopeng bij Australia & New Zealand Banking Group Ltd. noemde de beslissing een ingrijpende verandering van het beleidsraamwerk en de markt, al moet het precieze tariefniveau nog worden bevestigd.

De huidige rentecorridors worden herijkt als het overnight reverse repo-tarief lager uitkomt dan 1,4 procent.

— Xing Zhaopeng, Senior China Strategist, Australia & New Zealand Banking Group Ltd., Reacties na de aankondiging van de PBOC

Nu het interbancaire overnight repo-tarief in oktober al onder 1,3 procent lag, suggereerde Xing dat het overnight reverse repo-tarief rond 1,25 procent zou kunnen uitkomen. Na het nieuws bleef het overnight repo-tarief stabiel op 1,26 procent. De offshore yuan steeg 0,1 procent tot 6,6813 per dollar, terwijl de rendementen op tien- en dertigjarige staatsobligaties vrijwel onveranderd bleven op respectievelijk 1,64 en 2,06 procent.

Bredere hervormingen van leningprijzen en liquiditeitsinstrumenten

De PBOC voegde in juni een overnight-maturiteit toe aan open-marktoperaties om de opties voor kortetermijnliquiditeit te verbreden. Dit heeft verwachtingen gewekt dat het overnight-tarief een prominentere rol zou krijgen en uiteindelijk de leenkosten op de markt zou verankeren, waardoor de centrale bank aansluit bij peers die hun beleid richten op overnight-tarieven.

Gouverneur Pan pleitte er ook voor om de manier waarop banken leningen en andere financiële producten prijzen te wijzigen. Sterkere bedrijven zouden kunnen onderhandelen over het interbancaire overnight repo-tarief als benchmark, terwijl de loan prime rate behouden blijft voor kleine bedrijven en particuliere leners. Obligaties en derivaten zouden eveneens naar het repo-tarief kunnen verwijzen, waarbij de PBOC in de toekomst richtlijnen voor instellingen zal uitbrengen.

Daarnaast wil de centrale bank een nieuwe liquiditeitsfaciliteit creëren voor niet-bancaire financiële instellingen die te maken hebben met grote klantuitstroom. Deze gezamenlijke inspanning met financiële en beursregulatoren moet de obligatiemarkt stabiliseren en spiralen van verkoopgolven en liquiditeitsdruk voorkomen.

Tags bij dit artikel