Paramount Skydance verkoopt schuld voor overname Warner Bros. Discovery, beleggers lijden honderden miljoenen verlies

High-yield obligaties en leningen dalen sterk na 52 miljard dollar financiering voor recorddeal in Hollywood, vergelijkbaar met recente SpaceX-tegenvaller

Enkele uren nadat Paramount Skydance Corp. een omvangrijke schuldemissie van 52 miljard dollar had afgerond om de grootste overname in de Hollywoodgeschiedenis te financieren, leden beleggers honderden miljoenen dollars aan papieren verliezen. De snelle daling leidde tot klachten van vermogensbeheerders bij de Wall Street-banken die de financiering hadden geregeld.

Obligaties dalen direct na prijsstelling

De high-yield obligaties van het bedrijf werden het hardst getroffen in de eerste handel. Achtjarige dollarobligaties die woensdag tegen pari werden verkocht, wisselden de volgende dag van eigenaar rond 95 cent per dollar. Leningen en hoger gerangschikte obligaties daalden eveneens, terwijl de kosten van bescherming tegen wanbetaling op het krediet van het bedrijf het hoogste niveau in zeventien jaar bereikten.

Op woensdag verkocht Paramount Skydance Corp. het pakket van 52 miljard dollar aan obligaties en leningen in dollars en euro’s om de leveraged overname van Warner Bros. Discovery Inc. te ondersteunen. De snelle ommekeer was ongebruikelijk. Banken die dergelijke deals onderbrengen, prijzen ze doorgaans zo dat er ruimte is voor bescheiden winsten in de eerste fase en om de belangstelling van beleggers voor toekomstige leningen te behouden.

Gedwongen timing en stijgende financieringskosten

De schuldemissie behoort tot de grootste buy-outfinancieringen ooit. De underwriters stonden onder druk om snel te handelen, omdat Paramount Skydance Corp. pas recent rechtszaken had afgerond die de laatste obstakels voor de overname van 110 miljard dollar van Warner Bros. Discovery Inc. hadden weggenomen. Die zaken hadden eerdere pogingen tot lenen geblokkeerd.

De obligatierentes zijn de afgelopen weken gestegen, waardoor uitstel hogere rentelasten betekende. Het bedrijf riskeerde bovendien 7 miljoen dollar aan dagelijkse boetes als de deal de deadline van 30 september miste. De afronding staat nu gepland voor 6 oktober.

De timing was deels gedwongen. Paramount betaalt aanzienlijk meer rente dan eerder dit jaar het geval zou zijn geweest, en de vertraging heeft het bedrijf honderden miljoenen dollars gekost. Daardoor was er weinig ruimte om te wachten op een gunstiger moment.

— Tony Trzcinka, portefeuillebeheerder bij Impax Asset Management, Openbare opmerkingen over de schuldtransactie

Zware schuldenlast wekt bezorgdheid bij beleggers

Beleggers stelden vragen over de schuldenlast na de deal, die volgens onderzoeksbureau CreditSights hoger zal uitkomen dan 87 miljard dollar. Om aan de verplichtingen te voldoen, moet Paramount Skydance Corp. een sterkere kasstroom genereren via agressieve kostenbesparingen die mogelijk moeilijk te realiseren zijn. Chief Executive Officer David Ellison heeft een doelstelling van 6 miljard dollar aan jaarlijkse besparingen binnen drie jaar.

Tijdens conference calls deze week kreeg het bedrijf gedetailleerde vragen over het plan om de schulden te verminderen. De vraag naar de 30 miljard dollar aan investment-grade obligaties nam duidelijk af, waarbij orders voor langere looptijden met meer dan vijftig procent daalden nadat de rentes voor de definitieve prijsstelling waren verlaagd.

De financiering is in een onrustige markt buitengewoon goed verlopen.

— Leon Kalvaria, voorzitter van de Institutional Clients Group bij Citigroup, Opmerkingen over de plaatsing van de schuld

De dalingen in de schuld zijn een kwestie van eendaagse onrust op de markt.

— Dennis Cinelli, Chief Financial Officer van Paramount, Reactie op de zwakke handel in de eerste fase

Marktprestaties en bredere context

Een 10-jarige investment-grade obligatie van 5,25 miljard dollar noteerde donderdag met een spread van ongeveer 2,8 procentpunt boven de benchmark, breder dan de spread van 2,625 procentpunt bij uitgifte. Korter lopende obligaties lieten kleinere bewegingen zien. De verliezen op het investment-grade deel alleen al bedroegen meer dan 200 miljoen dollar, volgens een analyse van Bloomberg News. De bredere markt noteerde slechts licht breder en credit default swaps bleven grotendeels stabiel.

Apollo Global Management Inc., Bank of America en Citigroup regelden de initiële financiering voordat de schuld werd gesyndiceerd aan een groep van achttien banken. Paramount Skydance Corp. had ongeveer 80 miljard dollar aan vraag voor de high-grade obligaties binnengehaald, een daling ten opzichte van een piek van 109 miljard dollar. Een vergelijkbare afname van orders deed zich voor bij de obligatie-uitgifte van SpaceX van 25 miljard dollar in juni.

Tags bij dit artikel