MUFG Bank bouwt Japans staatsobligatiebezit geleidelijk op

Atsushi Yamashita verwacht dat rendementen pieken rond 3,2 procent en houdt fiscale en monetaire risico’s onder premier Takaichi in de gaten.

De grootste bank van Japan bouwt haar positie in de benchmark-staatsobligaties van het land langzaam uit, terwijl beleidsmakers de mogelijke verdere stijging van de financieringskosten nauwlettend volgen.

MUFG Bank Ltd. wil haar bezit op een beheerste manier uitbreiden, zegt Atsushi Yamashita, hoofd van de divisie global markets. Hij benadrukt dat de bank de rentestanden blijft beoordelen voordat er extra kapitaal wordt ingezet.

Rendementen pieken naar verwachting rond recente toppen

Yamashita voorspelt dat het rendement op 10-jarige Japanese government bond rond de 3,2 procent zal uitkomen. Dat ligt net boven het niveau van 3,115 procent dat eerder deze maand werd bereikt, het hoogste in dertig jaar.

We bouwen onze positie de komende tijd geleidelijk weer op, terwijl we de rentestanden zorgvuldig beoordelen.

— Atsushi Yamashita, chief executive of MUFG Bank Ltd.’s global markets business, Interview with Bloomberg

De bestuurder vreest dat de rendementen verder kunnen oplopen als de Bank of Japan de inflatie niet onder controle krijgt of als Prime Minister Sanae Takaichi de markten niet kan overtuigen dat de overheidsfinanciën beheersbaar blijven.

Verkennende aankopen al gestart

MUFG is al begonnen met bescheiden aankopen van 10-jarige JGB’s rond het niveau van 3,1 procent. De gecombineerde bank- en trustactiviteiten hielden eind juni meer dan 85 biljoen yen (537 miljard dollar) aan effecten aan, al is de blootstelling aan langerlopende obligaties sterk teruggebracht.

De gemiddelde duration van de portefeuille daalde in juni tot 1,2 jaar, tegen 3,1 jaar in september vorig jaar, als gevolg van eerdere voorzichtigheid rond stijgende rentes.

Rentepad Bank of Japan en inflatierisico’s

Yamashita rekent op de volgende renteverhoging door de BOJ in december, met daarna stappen van ongeveer drie maanden. Hij verwacht dat de beleidsrente uiteindelijk rond de 2 procent uitkomt, al kan dat eindpunt verschuiven afhankelijk van de inflatieontwikkeling.

De markt maakt zich vooral zorgen over een scenario waarin het tempo van de renteverhogingen niet aansluit bij de inflatiedruk, waardoor de Bank of Japan achter de feiten aanloopt.

— Atsushi Yamashita, Bloomberg interview

Fiscale discipline blijft centraal aandachtspunt

De markten volgen Takaichi’s aanpak van overheidsuitgaven en schuldbeheer scherp. Japan heeft de hoogste schuldquote van de ontwikkelde landen en de komende begrotingsvoorstellen bevatten onder meer een tijdelijke belastingverlaging op voedingsmiddelen.

Het is belangrijk voor het behoud van het marktsentiment om een begrotingsbeleid te voeren dat niet te sterk leunt op optimistische groeiscenario’s.

— Atsushi Yamashita, Bloomberg interview

Geen grootschalige repatriëring gepland

Ondanks de geleidelijke toename van het binnenlandse obligatiebezit sluit Yamashita een brede repatriëring van buitenlandse activa uit. Hij houdt de mogelijkheid open om buitenlandse obligaties verder uit te breiden als de binnenlandse rendementen aantrekkelijk genoeg worden ten opzichte van het hoogtepunt in de rentecyclus.

Europese obligatievolatiliteit als waarschuwing

MUFG houdt de blootstelling aan Europees staatspapier, waaronder Franse obligaties, beperkt. Yamashita beschouwt de huidige Europese marktturbulentie als een lokaal fenomeen dat samenhangt met de fiscale en politieke situatie in specifieke landen, en niet als een breder regionaal stabiliteitsprobleem.

De problemen in Frankrijk met het beheersen van tekorten en stijgende rentelasten vormen volgens hem een nuttige reminder voor Japan om vergelijkbare druk in de toekomst aan te pakken.

Tags bij dit artikel