Kapitaalstromen in AI weerspiegelen onevenwichtigheden van voor 2008 nu datacenters economieën hervormen

Overschot aan spaargeld uit Azië voedt tech-investering van 9 biljoen dollar in de VS en roept nieuwe vragen op over stabiliteit en lokale afhankelijkheid.

Een circulaire kapitaalstroom voedt de opmars van kunstmatige intelligentie en legt tegelijk nieuwe kwetsbaarheden bloot die doen denken aan de onevenwichtigheden voor de financiële crisis van 2008. Loudoun County, Virginia, biedt een duidelijk beeld van deze dynamiek.

Datacenters verankeren lokale inkomsten in Loudoun County

Twee decennia nadat een huizenhausse omsloeg in een crisis, ondersteunt buitenlands geld nu uitgestrekte datacentercampussen in Loudoun County. Deze faciliteiten verbruiken evenveel stroom als kleine steden en leveren de county aanzienlijke belastinginkomsten op. Lokale bestuurders vertrouwden vroeger op onroerendgoedbelasting die tijdens de eerdere neergang instortte. Nu rekenen ze voor meer dan 40 procent van de inkomsten, of ongeveer 1,2 miljard dollar in boekjaar 2026, op datacenters.

De county heeft een stabiliteitsfonds van 120 miljoen dollar goedgekeurd en overweegt eisen voor ontmantelingsgaranties om zich voor te bereiden op mogelijke sluitingen of veroudering. Ambtenaren hebben in september nieuwe goedkeuringen opgeschort na zorgen van bewoners over elektriciteitskosten en grondgebruik.

Wereldwijde spaaroverschotten verschuiven naar AI-activa

Wereldwijd wordt verwacht dat overtollig spaargeld dat sinds 2023 is opgebouwd, tegen eind 2026 bijna 2 biljoen dollar zal bedragen, meer dan de opbouw voor de crisis van 2008. Veel van dit kapitaal loopt nu via particuliere beleggers in plaats van centrale banken. Buitenlandse kopers hebben sinds begin 2024 ongeveer 1,5 biljoen dollar aan Amerikaanse aandelen verworven, waarbij rond midden 2025 ongeveer 20 procent van de buitenlandse bezittingen geconcentreerd was in AI-gerelateerde sectoren.

Die blootstelling bereikte eind juni een geschatte 4,9 biljoen dollar, ongeveer de omvang van de jaarlijkse Duitse economie. Zuid-Koreaanse beleggers alleen al verhoogden hun netto aankopen van Amerikaanse aandelen van 17 miljard dollar in 2023 naar 69 miljard dollar in het jaar tot juli 2026.

Techreuzen en chipmakers drijven circulaire financiering

Grote Amerikaanse technologiebedrijven hebben zich verbonden aan bijna 3 biljoen dollar aan lease- en aankoopverplichtingen voor AI-infrastructuur. Chipproducenten in Taiwan en Zuid-Korea genereren grote kasoverschotten die terugvloeien naar Amerikaanse markten. Prognoses tonen dat de cumulatieve AI-gerelateerde kapitaaluitgaven tegen 2032 bijna 9 biljoen dollar kunnen bedragen, meer dan de schaal van de spoorweguitbreiding in de 19e eeuw ten opzichte van het bbp.

Aziatisch kapitaal is de brandstof voor de Amerikaanse AI-boom. Een misstap in AI-investeringen zou daarom pijnlijke aanpassingen meebrengen, voor de VS, voor de dollar en voor Azië en de wereld.

— Frederic Neumann, hoofdeconoom Azië, HSBC Holdings, Bloomberg reporting

Stijgende rendementen en schulddienstdruk nemen toe

De verschuiving weg van aankopen van Amerikaanse staatsobligaties door centrale banken heeft bijgedragen aan hogere obligatierendementen. Particuliere beleggers, waaronder hedgefondsen die staatsobligaties als onderpand gebruiken, zijn gevoeliger voor prijsveranderingen en kunnen marktschommelingen versterken. Overheden in overschotlanden kampen ook met eigen begrotingsbeperkingen, terwijl de Amerikaanse schuld hoger is dan 40 biljoen dollar.

Experts wegen risico’s en productieve potentie af

Economisten merken op dat een technologische revolutie die zich concentreert in een paar landen, wereldwijd spaargeld efficiënt kan aantrekken. Tegelijk waarschuwen ze dat investeerdersverwachtingen realistische rendementen kunnen overtreffen en dat zware afhankelijkheid van één sector lijkt op klassieke grondstofverstoringen. Lokale ambtenaren in Loudoun County benadrukken diversificatie-inspanningen om de blootstelling te beperken als de huidige expansie afneemt.