Hongkongse beleggers overwegen Amerikaanse staatsobligaties nu renteverhogingen van de Fed dreigen

Valutakoppeling en eerdere verliezen uit de renteverhogingscyclus van 2022 dwingen bewoners tot overweging van vastrentende bescherming

Door de koppeling van de Hongkongse munt aan de Amerikaanse dollar is de stad gevoelig voor beleidswijzigingen van de Federal Reserve. Wanneer de centrale bank de rente verhoogt, passen de leenkosten in het gebied zich snel en vaak pijnlijk aan.

Nawerking van de rentecyclus van 2022

De littekens van de 525 basispunten verkrapping die de Fed in maart 2022 inzette, zijn nog zichtbaar. De huizenprijzen daalden met maximaal 16 procent en de Hang Seng Index zakte 44 procent ten opzichte van de pieken eind 2021. Het Mandatory Provident Fund, het verplichte pensioenstelsel van de stad met HK$1,7 biljoen aan beheerd vermogen per juni, boekte het slechtste jaarresultaat sinds de wereldwijde financiële crisis.

Standaardverdeling MPF laat ruimte voor aanpassing

Een standaardrekening bij het Mandatory Provident Fund belegt doorgaans ongeveer twee derde van de activa in aandelen, 21 procent in schuldpapier en de rest in contanten. Deze mix presteerde slecht tijdens de vorige verkrappingsronde omdat zowel aandelen als obligaties tegelijk daalden.

Amerikaanse staatsobligaties bieden duidelijke voordelen

De meeste staatsobligaties renderen nu meer dan 5 procent. Beleggers in Hongkong lopen vrijwel geen valutarisico door de koppeling. De inflatiedruk blijft beperkt omdat de lokale economie de deflatoire omgeving van China volgt en er geen vermogenswinstbelasting geldt.

Er bestaat een duidelijke buffer tegen koersdalingen. Het rendement op de tienjaarsstaatsobligatie zou binnen een jaar tot ongeveer 6 procent moeten stijgen voordat een belegger na aftrek van couponinkomsten netto verlies lijdt. Een rentestijging van één procentpunt zou een totaal verlies van minder dan 2 procent opleveren, terwijl een vergelijkbare daling rendementen rond 13 procent kan genereren wanneer rentebetalingen en koerswinst worden meegerekend.

Waardeontwikkeling is nu gunstiger dan in 2022

De klassieke 60/40-portefeuille slaagde er in 2022 niet in om risico te spreiden omdat beide activaklassen het jaar begonnen met hoge waarderingen na de stimulus tijdens de pandemie. Vier jaar later zijn aandelen volgens maatstaven voor risicopremies nog duurder, terwijl obligaties reële rendementen opleveren.

De marktprijzen impliceren minder dan een vol procentpunt extra verkrapping door de Fed in het komende jaar, wat het gevoel van urgentie onder bewoners van Hongkong kan verminderen. Toch brengt zelfgenoegzaamheid risico’s met zich mee. Hoge financieringskosten, een zwakke Chinese economie en strengere controles op kapitaalstromen vanuit Beijing vormen aanhoudende uitdagingen.

Couponinkomsten bieden stabiliteit voor toekomstige kansen

Stabiele rentebetalingen uit staatsobligaties behouden kapitaal, ook al missen ze opwinding. Dat behouden vermogen stelt beleggers in staat om te handelen wanneer het marktsentiment verbetert. Voor wie in Hongkong zit, blijft de zaak voor Amerikaanse staatsobligaties eenvoudig.

Tags bij dit artikel