Hedgefondsvereniging dringt aan bij SEC op vrijstelling EU van obligatiefutures-regels

Managed Funds Association steunt voorstel om Amerikaanse toegang tot gezamenlijke schuldmarkt van blok te versoepelen bij lage handelsvolumes

De Managed Funds Association heeft de Securities and Exchange Commission opgeroepen om de Europese Unie toe te voegen aan een bestaande lijst van vrijgestelde emittenten. Daarmee zou Amerikaanse investeerders meer toegang krijgen tot de opkomende markt voor obligatiefutures van het blok.

MFA steunt vrijstelling voor EU-schuldcontracten

In een brief aan de toezichthouder steunde de MFA, die de mondiale sector van alternatieve vermogensbeheerders vertegenwoordigt, een voorstel om de EU vrij te stellen van bepaalde regels voor security futures. Deze contracten vallen nu nog onder gezamenlijk toezicht van de SEC en de Commodity Futures Trading Commission. Futures op vrijgestelde overheidsobligaties vallen daarentegen uitsluitend onder het gezag van de CFTC.

De Eurex-beurs, die wordt geëxploiteerd door Deutsche Börse AG, noteerde vorig jaar haar EU-obligatiefutures. De beurs benadrukte dat de huidige regels voor veel Amerikaanse partijen een vrijwel onoverkomelijke barrière vormen om te handelen in futures op EU-schuldpapieren.

Eerste uitbreiding van vrijstellingslijst sinds 1999

Goedkeuring zou de eerste uitbreiding van de lijst door de SEC sinds 1999 betekenen. De wijziging zou de activiteit in EU-obligatiefutures kunnen vergroten, terwijl het blok werkt aan meer liquiditeit in zijn gezamenlijke schuldprogramma. De huidige volumes in de Eurex-contracten blijven ver achter bij die van gevestigde futures op Franse, Italiaanse en Duitse staatsobligaties.

EU-schuld heeft de liquiditeit en kredietwaardigheid van de belangrijkste Europese staatsobligaties en de regels zouden die gelijk moeten behandelen. Deze wijziging geeft Amerikaanse investeerders betere instrumenten om risico’s te beheren en meer toegang tot een belangrijke mondiale markt.

— Jennifer Han, Chief Legal Officer, Managed Funds Association, Brief aan de SEC

SEC-consultatie krijgt brede steun uit de sector

De SEC startte een openbare consultatie over de vrijstelling na lobby van Eurex, met reacties tot maandag. De toezichthouder stelde dat het voorstel bedoeld is om de toegang van Amerikaanse partijen tot futures op EU-schuld te verruimen. Ook de Futures Industry Association drong aan op invoering van de maatregel.

Amerikaanse houders van EU-obligaties kunnen nu geen futures op EU-schuld gebruiken om die blootstelling af te dekken en moeten terugvallen op proxy-hedges, zoals futures op Duitse of Italiaanse staatsobligaties. Het voorstel zou Amerikaanse klanten toegang geven tot het meest precieze afdekinstrument voor deze posities.

— Allison Lurton, General Counsel, Futures Industry Association, Brief aan de SEC

EU zoekt sterkere futuresmarkt voor gezamenlijke schuld

De EU geeft al decennia gezamenlijke obligaties uit, met een sterke toename na de coronapandemie. Ambtenaren hebben stappen gezet om de schuld van het blok te positioneren als concurrent van kernmarkten zoals Duitsland. Daarbij horen pogingen om de prijsvorming te verbeteren, een repo-faciliteit op te zetten en opname in belangrijke obligatiebenchmarks te realiseren.

Een liquide futuresmarkt wordt gezien als essentieel om EU-schuld op gelijke voet te plaatsen met grote soevereine leners. Het gemiddelde dagelijkse volume over de afgelopen twintig sessies schommelde net boven de veertig contracten, met een omzet van meer dan duizend stuks op slechts één dag dit jaar. Ter vergelijking: Duitse tienjaarsfutures overschrijden regelmatig de twee miljoen contracten per sessie.

Eerder dit jaar publiceerde Eurex een whitepaper over mogelijke toepassingen van cash-futures basis trades met de nieuwe contracten. Daarin werd opgemerkt dat EU-obligatiefutures een betere match bieden voor investeerders die blootstelling aan kleinere eurolanden zoals Portugal willen afdekken.

Extra beurzen betreden de markt

Intercontinental Exchange Inc. introduceerde eind 2024 een vergelijkbaar EU-obligatiefuturesproduct. Net als de Eurex-contracten blijven de open interest en handelsvolumes bescheiden in vergelijking met toonaangevende Europese obligatiefutures.