Goldman Sachs ziet Chinese yuan als een van de meest ondergewaardeerde valuta ter wereld

Strateeg Kamakshya Trivedi ziet 20-25 procent onderwaardering en verwacht stijging naar 6,40 per dollar te midden van recordhandelsoverschot

Een sterkere Chinese yuan behoort tot de meest over het hoofd geziene kansen op de dagelijkse valutamarkt van 9,5 biljoen dollar, aldus strateeg Kamakshya Trivedi van Goldman Sachs Group Inc..

Goldman verwacht flinke winst voor de yuan

De bank schat dat de munt 20 tot 25 procent ondergewaardeerd is, een cijfer dat Trivedi conservatief noemt. Hij wijst op het groeiende handelsoverschot van China als extra steun voor appreciatie. Goldman Sachs verwacht dat de yuan binnen een jaar uitkomt op 6,40 per dollar, vanuit het recente niveau rond 6,69. De waarderingsmodellen van het bedrijf suggereren dat een niveau in de zes ook op langere termijn mogelijk blijft.

De yuan noteerde voor het laatst rond de 6 tegen de dollar begin 2014, tijdens een periode van sterke kapitaalinstroom. Trivedi merkte op dat markten en consensusvoorspellingen steevast achterbleven bij de opwaartse bijstellingen van de bank.

Mensen onderschatten hoe ver dit kan bewegen. Bij elke stap dat we de voorspelling sterker hebben bijgesteld, was ik verrast door de mate waarin de consensus en de forwardmarkten dat nog niet hebben ingehaald.

— Kamakshya Trivedi, Global Head of Foreign-Exchange, Rates and Emerging Markets Strategy Research, Goldman Sachs, Interview vorige week

Handelsoverschot versterkt argument voor appreciatie

Trivedi zei dat de onderwaardering nog groter lijkt als het lopende rekening en de externe saldi van China worden meegenomen. Officiële cijfers toonden een handelsoverschot van 805,5 miljard dollar in de eerste acht maanden van het jaar. “Dus wat mij betreft is er geen twijfel dat de munt significant ondergewaardeerd is,” stelde hij.

Beijing krijgt toenemende internationale kritiek

De vooruitzichten komen op een moment dat China kritiek krijgt van handelspartners, waaronder Europese landen, over claims dat een zwakke munt de export ondersteunt. Beijing heeft dat tegengesproken en gesteld dat wisselkoersveranderingen alleen de mondiale onevenwichtigheden niet kunnen oplossen en dat de exportsterkte voortkomt uit verbeterde industriële concurrentiekracht.

Ondanks de druk hebben de Chinese autoriteiten toegestaan dat de yuan sterker werd ten opzichte van de meeste belangrijke valuta en een vierjaarshoogte bereikte tegenover de dollar. De munt is een van de weinige die gepositioneerd is voor verdere aanhoudende stijgingen, terwijl de dollar is aangetrokken door geopolitieke spanningen en aanhoudende inflatie.

Beleidsmakers raken op hun gemak met sterkere munt

Trivedi gelooft dat Chinese functionarissen steeds meer op hun gemak raken met appreciatie van de yuan, deels om stabiele handelsrelaties te behouden. China vermeed onlangs bredere frictie met de Europese Unie door in te stemmen met een beperking van de export van hybride voertuigen na gesprekken die vorige week werden afgerond. De yuan is dit jaar meer dan 8 procent gestegen tegenover de euro.

De verschuiving past ook bij de evolutie van de exportsector van China naar geavanceerde productie en hightechproducten. “Als je er zelfs vanuit het perspectief van China naar kijkt, denk ik dat wat voor hen het belangrijkst is de stabiliteit van handelsrelaties is,” zei Trivedi. “Hoe langer je stabiliteit in de handelsrelaties krijgt, hoe meer zij erkennen dat een zekere mate van appreciatie van de munt consistent is met de onderliggende macro-economie.”

Appreciatie ondersteunt doelen voor internationalisering van de yuan

Een geleidelijke stijging past ook bij het streven van China om de mondiale status van de yuan te verhogen. De Chinese president Xi Jinping heeft toegezegd de munt te ontwikkelen tot een breed gebruikt internationaal betaalmiddel voor handel, investeringen en reserves.

Bescheiden, geleidelijke maar aanhoudende appreciatie dient volgens mij ook dat doel van internationalisering. Het maakt het rendementsplaatje van Chinese activa iets aantrekkelijker.

— Kamakshya Trivedi, Goldman Sachs, Recent interview

Tags bij dit artikel