Duitsland bekijkt overnameregels na UniCredit-Commerzbank

Ambtenaren onderzoeken strengere openbaarmakingsregels voor derivaten en een nieuwe drempel van 50 procent voor verplichte biedingen na de verrassende aanpak van de Italiaanse bank.

Duitsland onderzoekt mogelijke aanpassingen aan de overnameregels om te voorkomen dat een koper in de toekomst derivaten gebruikt om stilletjes invloed op te bouwen in een binnenlandse bank. De herziening volgt op de recente stappen van UniCredit SpA bij Commerzbank AG, die zowel het doelwit als Berlijn verrasten.

Opties onder overweging omvatten strengere derivatenopenbaarmaking

Wetgevers wegen verschillende maatregelen af. Een daarvan richt zich op het verhogen van de transparantie-eisen wanneer beleggers derivaten gebruiken om posities op te bouwen. Een andere maatregel zou een tweede verplichte biedingsplicht introduceren zodra een belang de 50 procent overschrijdt, naast de bestaande regel die geldt bij 30 procent.

Mensen die bekend zijn met de interne besprekingen zeiden dat deze ideeën nog in studie zijn en nog geen formele voorstellen vormen. Het doel is om gaten te dichten die discrete economische blootstelling zonder directe publieke melding mogelijk maakten.

Ministerie van Financiën bevestigt lopende herziening

Een woordvoerder van het Federaal Ministerie van Financiën verklaarde dat het ministerie momenteel beoordeelt of wijzigingen in de bestaande overnamewet nodig zijn. Het herzieningsproces is nog niet afgerond.

Het Federaal Ministerie van Financiën bekijkt momenteel of een wijziging van de bestaande overnamewet noodzakelijk is. De herziening is nog niet afgerond.

— Woordvoerder, Federaal Ministerie van Financiën, Reactie op vragen over de UniCredit-Commerzbank-situatie

Achtergrond van UniCredit's aanpak en overheidsreactie

UniCredit SpA verkreeg effectief de controle over Commerzbank AG ondanks verzet van de Duitse bank en de regering. De Italiaanse kredietverstrekker gebruikte derivaten om stilletjes een aanzienlijke positie op te bouwen voordat een bod met een lage premie werd uitgebracht. Berlijn, dat ongeveer 13 procent van Commerzbank bezit als gevolg van de reddingsoperatie tijdens de financiële crisis, noemde de tactieken vijandig, agressief en niet transparant.

Commerzbank-ceo wijst op juridische tekortkomingen

Bettina Orlopp, chief executive van Commerzbank, heeft in besloten kring gewezen op kenmerken van de Duitse overnameregels die kopers veel flexibiliteit geven met derivaten. De sterke acceptatie van het bod, dat vrijwel geen premie bevatte, verraste veel waarnemers, waaronder Orlopp. Commerzbank heeft opgemerkt dat veel aangeboden aandelen waarschijnlijk afkomstig waren van tegenpartijen van UniCredit in plaats van beleggers die werden aangetrokken door de voorwaarden van de deal.

Historisch precedent voor regelwijzigingen

Duitsland heeft zijn overnamekader eerder al aangepast als reactie op controversiële biedingen. Na Porsche's poging in 2011 om Volkswagen AG over te nemen, breidden de autoriteiten de openbaarmakingsregels uit tot contant afgewikkelde derivaten en vergelijkbare instrumenten die economische blootstelling aan aandelen bieden. Die eerdere wijzigingen vergrootten de transparantie rond synthetische posities, maar lieten de drempel van 30 procent stemrechten voor verplichte biedingen ongewijzigd.

Internationale vergelijkingen sturen het debat

Sommige voorstellen zijn gebaseerd op praktijken elders. Finland vereist verplichte biedingen zowel bij 30 procent als bij 50 procent. In het Verenigd Koninkrijk moet een belegger een verplichte bieding uitbrengen bij het bereiken van 30 procent, met mogelijke extra verplichtingen bij verhogingen tot 50 procent; die beperkingen eindigen doorgaans zodra meer dan de helft van de stemrechten wordt gehouden.

Tags bij dit artikel