Citadel Securities koppelt stijging treasury-rendementen aan groei en AI-investeringen

Reële rendementen verklaren vrijwel de hele stijging in september nu de economie veerkracht toont en de vraag naar kapitaal toeneemt.

De recente verkoopgolf in Amerikaanse staatsobligaties die de rendementen naar meerjarige toppen heeft geduwd, komt voort uit robuuste economische groei en grotere concurrentie om kapitaal in plaats van zorgen over oplopende inflatie, aldus Citadel Securities.

Reële rendementen drijven het grootste deel van de stijging

Bijna de gehele stijging van de tienjaarsrente in september kwam voor rekening van reële rendementen, terwijl inflatieverwachtingen grotendeels stabiel bleven, schrijft Nohshad Shah, hoofd EMEA fixed-income sales bij Citadel Securities, in een maandag uitgebrachte notitie aan cliënten.

Hogere reële, of inflatiegecorrigeerde, rendementen wijzen op een economie die wordt ondersteund door fiscale stimulering, soepele financiële voorwaarden en omvangrijke uitgaven aan kunstmatige intelligentie. Markten passen zich aan aan de duurzaamheid van deze expansie en de hogere reële rentes die daarvoor nodig zijn, aldus Shah.

Beleggers eisen in feite een hoger rendement na inflatie, en niet alleen meer bescherming daartegen.

— Nohshad Shah, Head of EMEA Fixed-Income Sales, Citadel Securities, notitie aan cliënten van maandag

Concurrentie om kapitaal en AI-uitgaven bepalen het vooruitzicht

Sterkere verwachte rendementen ondersteunen verdere AI-investeringen. Het financieren van die uitgaven samen met aanhoudende overheidstekorten leidt echter tot grotere concurrentie om beschikbaar kapitaal, waardoor meer spaargeld of hogere reële rendementen nodig zijn om beleggers aan te trekken, aldus de notitie.

Shah blijft terughoudend om op basis van een eventuele matiging van de inflatie al van een piek in de rendementen te spreken. Elke verdere stijging zou nieuwe aanpassingen in groeiverwachtingen, beleidsverwachtingen of termpremies vergen, voegde hij eraan toe.

Fed-rentepad redelijk gezien aanhoudende inflatie

De marktprijzen voor ongeveer vier renteverhogingen door de Federal Reserve in de komende twaalf maanden lijken redelijk gezien de aanhoudende inflatie en de solide vraag, aldus Shah. Hij wees erop dat fiscale steun en strategische AI-uitgaven de rentegevoeligheid van sommige vraagcomponenten verminderen, terwijl deglobalisering en aanbodbeperkingen de desinflatie in goederen afremmen en de inflatie in de dienstensector hoog houden.

Hogere reële rentes testen financiën hyperscalers

Stijgende reële rentes kunnen de AI-expansie onder druk zetten. Omdat ongeveer een derde van de kapitaaluitgaven van hyperscalers dit jaar met schuld wordt gefinancierd, wordt de toekomstige kasstroom belangrijker naarmate de financieringskosten stijgen. Shah herhaalde zijn voorkeur voor bedrijven als Microsoft Corp. en Alphabet Inc.’s Google, wier verdienmodellen verder reiken dan alleen het aanbieden van AI-tools.