Chinese staatsobligaties boeken bijna 10 procent winst door sterke yuan

Outperformance contrasteert met verliezen op wereldwijde obligatiemarkten te midden van recordopbrengstverschil met Amerikaanse staatsobligaties en belangstelling voor diversificatie.

Chinese staatsobligaties hebben voor internationale beleggers opvallend goed gepresteerd, ook al ondervonden obligatiemarkten wereldwijd verkoopdruk. Over de afgelopen twaalf maanden leverden deze effecten bijna 10 procent op in dollars, volgens Bloomberg-indexen. Dat resultaat staat in scherp contrast met een wereldwijde obligatiebenchmark die 2,2 procent daalde en Amerikaanse staatsobligaties die 2,1 procent verloren.

Recordopbrengstverschil wordt nog groter

Het tienjaars Chinese staatsrendement bedraagt 1,67 procent, wat een korting van 352 basispunten oplevert ten opzichte van vergelijkbare Amerikaanse staatsobligaties. De spread bereikte eerder deze maand 362 basispunten, de grootste kloof sinds het begin van de metingen in 2002. De grote olievoorraden van Beijing en de overstap naar elektrische voertuigen hebben de economie en de munt beschermd tegen energieprijsstijgingen die andere landen troffen.

Valutawinsten en binnenlandse omstandigheden vergroten aantrekkingskracht

Een versterkende yuan en gematigde economische groei in eigen land hebben de aantrekkingskracht van Chinese staatsobligaties vergroot. De munt is dit jaar 4,4 procent gestegen ten opzichte van de dollar en lijkt op weg naar een achtste kwartaalwinst op rij. Ondertussen is het tienjaars Chinese rendement sinds eind december met 18 basispunten gedaald.

Als een fonds de afgelopen jaren overwegend yuan-obligaties aanhield, had je een behoorlijke kans om de wereldwijde index te verslaan.

— Lei Zhu, hoofd Aziatisch vastrentend, Fidelity International, Hongkong

Fidelity International krijgt vragen van beleggers wereldwijd die overwegen hun onderweging om te zetten in een neutrale positie. Andere beheerders zien de outperformance als een momentumkans die samenhangt met totale rendementen die sinds 2020 hoger liggen dan de Amerikaanse inflatie, in tegenstelling tot veel ontwikkelde markten.

Portefeuillebeheerders wegen risico’s en kansen af

Maxence Visseau van Arkevium Capital blijft positief over Chinese staatsobligaties, maar benadrukt dat verdere winsten afhangen van de renminbi. Wereldwijde beleggers die zich comfortabel voelen bij lagere rendementen, institutionele limieten en geopolitieke factoren kunnen redenen vinden om hun allocaties te verhogen.

Buitenlandse holdings van Chinese schuld bedroegen eind augustus 2,03 biljoen yuan, of ongeveer 303 miljard dollar. Dat cijfer is nauwelijks veranderd ten opzichte van het einde van het jaar en blijft onder de piek van 2022 van 2,52 biljoen yuan.

Chinese obligatierendementen blijven verankerd door het vermogen van het land om een olieprijsschok beter te absorberen dan veel andere economieën, evenals een aanhoudend tekort aan hoogwaardige vastrentende activa onshore.

— Paula Chan, senior portefeuillebeheerder, Manulife Investment Management, Hongkong

Sommige beheerders geven voorkeur aan dim sum-obligaties voor rendement

Niet elke belegger ziet dezelfde aantrekkingskracht in onshore Chinese staatsobligaties. Eric Liu van AllianceBernstein merkt op dat de rendementen bescheiden blijven en suggereert dat dim sum-obligaties, die buiten het Chinese vasteland verhandeld worden, betere premiekansen kunnen bieden voor portefeuillebalans.

William Xin van M&G Investments merkt op dat de rol van Chinese obligaties in wereldwijde portefeuilles evolueert. Beleggers kijken er nu minder uitsluitend naar vanuit een rendementsperspectief en meer vanuit diversificatie, lage correlatie met obligaties uit ontwikkelde markten en mogelijke valutabijdragen.

Tags bij dit artikel