Blackstone's belangen in ai-datacenters onder druk door dalende neocloud-waarderingen

Mislukte beursgangen en veranderende eisen van investeerders benadrukken risico's bij financiering van grootschalige computerinfrastructuur

Verstrekkers van private kredieten pompen kapitaal in ai-datacenterbedrijven die enorme investeringen vooraf nodig hebben om op te schalen. Sommige kredietverstrekkers stappen over van hoogrentende schulden naar aandelenposities om extra winst te behalen naarmate de sector groeit.

Beleggers op de beurs zetten vraagtekens bij de vraag of deze bedrijven, vaak neoclouds genoemd, betekenisvolle rendementen kunnen opleveren voor aandeelhouders. De bedrijven kopen geavanceerde processorchips en verhuren rekenkracht aan organisaties die kunstmatige intelligentiesystemen ontwikkelen en draaien.

Mislukte beursgangen signaleren veranderend sentiment

Het in Sydney gevestigde Firmus Grid Ltd. kreeg de eerste grote test te verduren toen de geplande beursgang van 30 miljard dollar vorige week mislukte. Blackstone Inc. bezit een aandelenbelang van 6,7 procent in het bedrijf en deed mee aan een financieringsronde van 2 miljard dollar in augustus die het bedrijf waardeerde op meer dan 10,5 miljard dollar. Maanden eerder had Blackstone een schuldpakket van 10 miljard dollar geregeld en beschermende bepalingen voor zijn aandelenbedrag veiliggesteld voor het geval de beursmarkten ongunstig zouden uitpakken.

Een andere door Blackstone gesteunde exploitant, AirTrunk, past zijn plannen eveneens aan. Het datacenterbedrijf, dat in 2024 werd overgenomen door de investeringsmaatschappij in haar grootste Aziatische deal tot nu toe, stelde een beursnotering als vastgoedbeleggingsfonds in Singapore uit. Het voorgestelde rendement van het reit werd verhoogd naar 6 procent ten opzichte van een eerder doel van 5,5 procent, maar dat blijft nog steeds achter bij de veiligere rendementen die Amerikaanse staatsobligaties bieden.

Vergelijkingen van schaal benadrukken uitvoeringsverschillen

Het beoogde waarderingsdoel van 30 miljard dollar van Firmus Grid viel op door de omvang ten opzichte van de beperkte operationele voetafdruk. Van een ontwikkelpijplijn van 912 megawatt was slechts 46 megawatt gerealiseerd. Daarentegen is CoreWeave Inc. op weg om tegen het einde van het jaar meer dan 1,85 gigawatt aan capaciteit te bereiken en heeft een beurswaarde van 45 miljard dollar.

Investeerders richten zich op kasstroom en duurzaamheid van activa

Marktpartijen stappen af van op groei gerichte multiples zoals enterprise value ten opzichte van omzet of ebitda. De aandacht richt zich nu op wanneer deze bedrijven positieve vrije kasstroom genereren na zware kapitaalinvesteringen. CoreWeave bijvoorbeeld wordt dit jaar geraamd op 7,6 miljard dollar ebitda, maar verbruikt nog steeds kasgeld en plant uitgaven tot 39 miljard dollar.

Een diepere zorg betreft de mismatch tussen vaste schuldverplichtingen en de korte levensduur van computerhardware. Chips devalueren doorgaans over drie tot zes jaar, wat het risico van afwaarderingen met zich meebrengt als nieuwere technologie sneller arriveert dan verwacht. Na aflossing van schulden kan er voor aandeelhouders slechts beperkte restwaarde overblijven.

Blackstone bereidt exitpaden voor te midden van marktvolatiliteit

Blackstone houdt nog steeds aandelenposities aan die verzilverd moeten worden. AirTrunk mikt op een beursnotering in 2027 en een recente investering, Lambda, volgt een vergelijkbare tijdlijn. Snelle verschuivingen in de bereidheid van beleggers kunnen die plannen voor de vermogensbeheerder van 1,3 biljoen dollar compliceren.

Tags bij dit artikel