Beleggers zien instappunten in Franse obligaties na scherpe verkoopgolf

Rendementspremie op Franse schuld ten opzichte van Duitsland bereikt hoogste niveau in 14 jaar, wat selectieve aankopen door vermogensbeheerders uitlokt te midden van fiscale en politieke druk.

Er zijn tekenen dat de intense verkoopgolf in Frankrijk’s staatsobligaties mogelijk een adempauze nadert. De stijgende rendementen beginnen enkele vermogensbeheerders weer naar de markt te trekken nadat de premie op tienjarige Franse schuld ten opzichte van Duitse benchmarks is opgelopen tot het hoogste niveau in veertien jaar, bijna 1,6 procentpunt.

selectieve kopers keren terug naar OAT’s

Mediolanum International Funds Ltd heeft zijn posities al licht uitgebreid. Amova Asset Management en Aegon Asset Management houden de markt in de gaten voor aantrekkelijke instapniveaus. Steve Williams, hoofd global fixed income bij Amova, dat meer dan 330 miljard dollar beheert, zei dat het bedrijf nu veel positiever staat tegenover Franse obligaties dan een maand geleden.

Williams voegde in juli exposure toe nadat hij posities had afgebouwd tijdens het conflict in Iran. Hij wacht momenteel “op kansen om exposure toe te voegen”, aldus zijn recente opmerkingen.

We staan nu veel positiever tegenover OAT’s dan een maand geleden.

— Steve Williams, hoofd global fixed income, Amova Asset Management, Comments to Bloomberg

handelaren bouwen shortposities af

Gegevens van Eurex tonen dat de open interest in Franse obligatiefutures maandag met bijna 5 procent daalde, een van de grootste eendaagse dalingen sinds april 2025. Niall Scanlon bij Mediolanum gebruikte de recente prijszwakte om een onderwichtspositie te beëindigen, met de opmerking dat de spread verder was opgelopen dan de fundamentals rechtvaardigden.

politieke onzekerheid en fiscale druk drukken op de markt

Franse obligaties, ooit gezien als een van de veiligste schuldmarkten van Europa, staan al langer onder druk door de stijgende overheidsschuld en zwakke uitgavenbeheersing. De situatie verslechterde vorige week toen een conceptbegroting het tekort benadrukte en studentenprotesten zich over het hele land verspreidden. Frankrijk gaat in april een presidentsverkiezing in, waarbij extreemlinkse en extreemrechtse kandidaten strijden om steun.

Extreemrechtse kandidaat Marine Le Pen beloofde dinsdag het tekort te verminderen, wat enige opluchting op de markt bracht, hoewel analisten de geloofwaardigheid van haar plan in twijfel trokken. De rendementen stegen woensdag opnieuw, waarbij de tienjaarsrente met meer dan 16 basispunten opliep.

volatiliteit houdt sommige beheerders aan de zijlijn

Snelle koersbewegingen maken posities moeilijk te beheren. Irina Kurochkina, portefeuillebeheerder bij Aegon Asset Management, zei dat het bedrijf al geruime tijd onderwicht aanhoudt in Frankrijk, maar denkt dat een koopkans nabij is zodra de volatiliteit afneemt.

We zijn al geruime tijd onderwicht in Frankrijk, maar ik denk dat de koopkans heel dichtbij kan zijn.

— Irina Kurochkina, portefeuillebeheerder, Aegon Asset Management, Comments to Bloomberg

spreads versus Italië en Griekenland bereiken records

Beleggers volgen ook de verbreding van de kloof tussen Frankrijk en andere eurolanden buiten Duitsland, met name Italië en Griekenland. De spreads van tienjarige OAT’s ten opzichte van Italiaanse BTP’s hebben volgens Bloomberg-gegevens sinds 1992 recordniveaus bereikt.

waarderingen weerspiegelen nu risico’s voor sommige beheerders

Vera Fehling, chief investment officer voor West-Europa bij het Duitse DWS Group, merkte op dat Frankrijk weinig overtuigende tekenen heeft getoond om het tekort aan te pakken, maar dat de huidige prijzen die risico’s al inprijzen. Ze noemde de OAT-BTP-spread een zeer goede buffer.

Elliot Hentov, chief macro policy strategist bij State Street Investment Management, stelde dat schuldreductie een gevoelig onderwerp blijft in Frankrijk. Hij voegde eraan toe dat een breder publiek begrip van de fiscale uitdaging het moment zou markeren om de obligaties te kopen.

Tags bij dit artikel