Begrotingszorgen Frankrijk stuwen spreads euro-obligaties sterk hoger

Spread tussen Italië en Duitsland op twee jaar bijna verdubbeld terwijl beleggers naar Duits schuldpapier vluchten en ECB-renteverhogingsverwachtingen temperen

Zorgen over de openbare financiën en het politieke klimaat in Frankrijk zorgden donderdag voor een scherpe stijging van de risicopremies op overheidsobligaties in de eurozone. De bewegingen benadrukken hoe spanningen in één grote economie snel kunnen doorslaan naar buurlanden.

Tweejaarsspreads noteren grootste dagelijkse bewegingen in jaren

De kloof tussen de tweejarige rendementen van Italië en Duitsland verdubbelde bijna tot 55 basispunten, de grootste eendaagse slotstijging sinds 2020. De vergelijkbare spread van Frankrijk versus Duitsland liep op tot 22 basispunten, de grootste stijging sinds 2012.

Veilige havens trokken beleggers naar Duitse obligaties terwijl ander eurogebiedsschuldpapier werd verkocht. Marktpartijen zagen hierin een teken dat de verkoopgolf in Franse obligaties, veroorzaakt door pogingen om de overheidsuitgaven te beteugelen, nu de risicobereidheid in de hele regio aantast.

Frankrijk is langzaam maar gestaag aan het afbrokkelen. Maar vandaag voelt het alsof de bredere financiële markten dat voor het eerst opmerken.

— Mike Riddell, lead manager van Fidelity International’s Strategic Bond Fund, Reactie op de marktbeweging

Handelaren temperen verwachtingen voor ECB-renteverhogingen

Hogere rendementen werken al door in de monetaire beleidsverwachtingen. Handelaren schroefden hun weddenschappen op verdere renteverhogingen door de Europese Centrale Bank terug, waarbij swaps niet langer drie extra kwartpuntverhogingen volledig inprijzen. Nog maar twee dagen eerder verwachtte de markt minstens vier extra verhogingen.

De prijsbeweging is zeer ongebruikelijk. We verlagen de verwachtingen voor ECB-renteverhogingen, maar het EGB-complex, met uitzondering van Duitsland en Nederland, wordt verkocht. Het doet denken aan periodes waarin fragmentatie van de obligatiemarkt een groot probleem was, zoals tijdens de Europese schuldencrisis.

— Rohan Khanna, hoofd Europese rentestrategie bij Barclays, Marktanalyse op donderdag

Franse tienjaarsspread bereikt breedste niveau sinds 2012

De nauwlettend gevolgde spread tussen de tienjarige rendementen van Frankrijk en Duitsland steeg met 14 basispunten naar 141 basispunten, het breedste niveau sinds 2012. Beleggers positioneerden zich voor aanhoudende politieke onzekerheid en verslechterende overheidsfinanciën in Frankrijk.

Hedgefondsen lijken gedwongen te zijn om verliezende posities te sluiten. Een populaire carry trade bestond uit het aanhouden van kortlopend Frans schuldpapier tegenover swaps. Marktwaarnemers merkten op dat sommige van deze posities de afgelopen weken al waren afgebouwd, waarbij de bewegingen van donderdag wijzen op een bredere capitulatie.

Tags bij dit artikel